Incertidumbre en Wall Street también incluye empresas

Facsímil del informe del JP Morgan, tras la visita efectuada a diferentes empresas por inversores y analistas.

Un equipo de analistas del banco de inversión estadounidense JP Morgan estuvo la semana pasada en el país para evaluar el impacto negativo que los controles y las restricciones del gobierno están teniendo sobre las empresas. Para ello visitaron 13 empresas y bancos. Surgió así un informe en el cual reconocen que mantienen cautela sobre las perspectivas, pese a que la derrota en el Senado generó cierto optimismo, y que el contexto para las empresas seguirá siendo un desafío. La situación la caracterizan como más compleja en el sector de servicios públicos, donde el reciente anuncio de aumentos de tarifas es una buena señal, pero insuficiente frente al incremento de los costos, principalmente de los salarios.

A continuación lo más relevante del informe.   

Autopistas del Sol: esperarecibir un significativo aumento del valor del peaje en el corto plazo; pero se considera que para el gobierno esto no es prioritario. Sus márgenes de ganancia seguirán afectados por los aumentos salariales. Si bien el flujo de fondos se mantendrá ajustado los próximos trimestres, el repago de la deuda será manejable en 2009.   

Mastellone: la situación financiera de corto plazo se debilitará pese a la flexibilización de los controles de precios. El desembolso de Dadone debería mejorar la posición. Hacia el futuro, cierto relajamiento de los controles de precios del gobierno, sobre todo los productos no relevados por el índice de precios minoristas (IPC), permitiría a la empresa láctea incrementar los precios de 75% de sus productos.   

IMPSAT: si bien la compañía-industrial dejó una buena impresión, requiere más análisis. Desde un lado positivo, la historia, las proyecciones y el respaldo permitirían manejar los pagos de intereses sin problemas, pero tiene como aspecto negativo las importantes necesidades de capital de trabajo que deberán ser financiadas con deuda. Una de las principales preocupaciones es cómo la empresa financiará varios proyectos.   

Transener: la reciente suba tarifaria -reportaría unos u$s 12 a u$s 16 millones anualesdebería mejorar los márgenes para afrontar la suba de los costos laborales.   

Edenor: la última suba tarifaria es positiva para la compañía eléctrica, y debería mejorar el rating crediticio. El ajuste no es parte de la revisión integral de tarifas que se espera para febrero de 2009, pero significará una compensación de mayores costos. Respecto del perfil crediticio, todos los vencimientos de 2008 y 2009 están nominados en pesos. La compañía espera que la deuda no exceda los u$s 420 millones (vs. u$s 335 millones de marzo 2008).   

IRSA: mantenemos la cautela sobre la performance futura de la compañía y del shopping Alto Palermo ante el empeoramiento de la desaceleración del consumo. Los ingresos de Alto Palermo han crecido gracias al negocio de las tarjetas de crédito. El proyecto inmobiliario más ambicioso -Santa María del Platatiene un valor de mercado de u$s 1.800 millones, frente a costos proyectados de u$s 700 millones en asociación con Cyrella.   

TGN: la compañía estima que el aumento tarifario que necesita es de 300% para recuperar la solidez. A pesar de la confidencialidad de los contratos con los clientes chilenos, mantenemos la preocupación sobre el perfil crediticio.   

TGS: pese a los magros resultados del segundo trimestre de 2008, el perfil crediticio se mantiene sólido, con una adecuada generación de fondos y una sólida posición de caja. Nos mantenemos cautelosos ante la debilidad de la empresa frente a cortes de suministros en el tercer trimestre.   

Telecom: mantiene una sólida performance crediticia. El bono 2014, en particular en euros, ofrece un interesante rendimiento, teniendo en cuenta además que la compañía tiene comprometido recibir los fondos para el repago a mediados de abril de 2009.   

Banco Macro: disfruta de uno de los mejores balances entre los bancos privados.
Sólidos indicadores de capital, de liquidez, de activos, de exposición al sector público y un bajo costo del stock de depósitos lo posicionan muy bien.   

Banco Galicia: el banco continúa relativamente estable como para afrontar futuras turbulencias del mercado. En cuanto a sus operaciones, está teniendo resultados sólidos. Aún mantiene una gran exposición al sector público, hecho que lo podría poner en una situación vulnerable en el caso de un deterioro en el perfil crediticio del país. El banco redujo significativamente su deuda externa durante el año pasado readquiriendo u$s 306 millones.   

Banco Hipotecario: el balance se mantiene sólido y solvente, lo cual lo posiciona favorablemente dentro del mercado, dadas las condiciones actuales. Aún mantiene buena parte de sus activos atados al BODEN 12, lo cual puede causar vulnerabilidad ante inestabilidades del mercado.   

MetroGas: se encuentra estable ya que por el momento genera suficientes ingresos como para asegurar el pago de intereses de deuda. Sin embargo, quedó la impresión de que tendrán tiempos difíciles en el futuro si es que no hay un ajuste de tarifas y los costos de operación continúan aumentando. Dado el congelamiento de tarifas, los márgenes de rentabilidad se acotaron considerablemente ante el aumento en los costos laborales.   

CableVisión: la performance financiera mejoró después de su reestructuración y la fusión con Multicanal. El directorio informó que está estudiando la posibilidad de emitir deuda por u$s 250 millones para poder afrontar diversos proyectos, pero todavía no hay una decisión tomada al respecto.