Lo que se dice en las mesas

• Pese a que 1% de inflación de julio fue menor que la prevista, en las mesas aún ven con buenos ojos los bonos indexados por el CER. La razón: es que entrando a analizar en detalle el informe del INDEC descubrieron que el motor del alza de precios está aún latente. Es que esa repartición oficial separa en tres los componentes del índice de precios al consumidor. De ellos, el que más se sigue de cerca es el «core» o «central», que mostró un alza de 1%. Esto, traducido al lenguaje de operadores, significa que básicamente hay un componente estructural importante en la inflación argentina hoy. No es cuestión de simples factores estacionales, que desaparecen al mes siguiente. Por ello, las expectativas favorables entre los tenedores de Discount en pesos (indexan por el CER) a futuro.

• ¿Está haciendo bien el equipo económico en rechazar los dólares que le ofrecen para financiarse hoy? Hay operadores a favor, pero otros en contra. Está bien que no convalide tasas elevadas pero a ciencia cierta nunca se sabe hasta cuándo va a estar esa ventanilla abierta. En tanto y en cuanto no haya crisis externas o no se dispare la tasa en EE.UU., la estrategia oficial podría ser la adecuada. En este sentido, el martes próximo volverá a reunirse la Reserva Federal y dispondrá una suba de tasas adicional. El mercado ya lo tiene descontado e incluso ayer la tasa a 10 años cedió a 4,29%. Igualmente el mercado, y el equipo económico más que nadie, está en alerta siguiendo ese dato. Por lo menos sólo le queda al gobierno reunir cerca de u$s 700 millones para cerrar el año financiero sin ayuda del FMI.

• Comenzó a negociarse formalmente en Nueva York «el premio por el crecimiento», o unidad de PBI creada por Roberto Lavagna que acompañó a los bonos que surgieron del canje cerrado en febrero. La operatoria se hace de acuerdo con lo pautado por el Emerging Markets Trading Asociation (EMTA), sindicato de operadores de Wall Street. En NuevaYork llegaron a operarse a un precio récord de 4,50 dólares (por cada cien de valor nominal), más del doble del valor estimado por los inversores al cerrarse la reestructuración. El crecimiento del PBI más alto que el esperado empuja hacia arriba la cotización, aunque muchos consideran que se está exagerando con el potencial de este cupón especial.

• Si bien el gobierno aseguró que no emitirá por ahora más bonos ajustables por el CER, la oferta de papeles con estas características está aumentando de manera notable en el mercado. Ocurre que muchos bancos salieron a desprenderse tras fuertes subas en el precio de sus Préstamos Garantizados pesificados (ajustan por el CER), por tratarse de un producto que no tiene cotización pública (por lo tanto quita transparencia en los balances) y muchos lo tienen anotados con valor equivalente a cero, es decir que fueron mandados a pérdida. En total hay un equivalente a u$s 15.000 millones en este producto y si continúa aumentando la cantidad que las entidades buscan negociar podrían deprimir la cotización de los papeles ajustables por inflación, como BODEN 2014 y PRO12.

• Una de las herramientas preferidas por el Banco Central para absorber pesos y cumplir con el programa monetario son las operaciones de pases pasivos. El dato de julio revela el rol clave del Banco Nación: la entidad operó 47,6% del total de pases de todo el sistema financiero, destinando fondos al Central a lo largo del mes por $ 21.565 millones, incluyendo renovaciones diarias o semanales. En total, se negociaron $ 45.200 millones con este instrumento.