La segunda rueda del año pareció ser simple: lo mejor para los papeles de telecomunicaciones y tecnología (el NASDAQ ganó 0,88%), lo peor para el rubro financiero, mientras los inversores le prestaban más atención a su propio entusiasmo que a las subas del petróleo, el oro o la debilidad del dólar. Sin grandes variantes, cuando sonó la campana, el Dow quedaba en 10.880,15 puntos, ganando un modesto 0,3%. Lo mejor Google, lo peor Home Depot y el Citigroup como papel " estrellado". Si bien el avance de esta firma en China puede tener algo que ver con su baja hay un tema más profundo. El desplome del dólar, el récord del yuan y los fuertes volúmenes negociados ayer en todos los mercados hablan de un brutal y sorpresivo reposicionamiento de carteras que fue disparado el martes con la apuesta hoy no es más que "una apuesta" a los cambios en la política de tasas de la Fed. Los perdedores serían aquí los tenedores de dólares. Veremos qué pasa mañana.
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El riesgo es algo que se puede analizar desde distintas dimensiones. Una, la temporal (o " vertical") es la implicada cuando hablamos de los peligros que entrañaría la inversión que se percibe en la curva de tasas de interés. Pero existen también otras dimensiones, por ejemplo, las que relacionan los niveles de riesgo entre activos de diversas calidades ("horizontales"). A fines de 2003 los bonos de alto rendimiento (en la jerga: "high yied") pagaban en promedio 814 puntos básicos por encima de la tasa de los treasuries equivalentes. Hoy ese guarismo cayó a poco más de 240 puntos (en tanto la sobretasa en bonos corporativos pasó de 275 a 69 puntos básicos, todo esto mientras la tasa a 10 años cambiaba de 4,27% a 4,39% anual y los Fed Funds de 1% a 4,25%) rozando mínimos históricos. Esto ha disparado la idea de que la "era de los bonos de alto riesgo" estaría por llegar a su fin y que la " burbuja" haría eclosión en los próximos meses. El tiempo dará la respuesta. Pero que es mejor estar prevenidos a lo que puede ocurrir.
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