Para ahorristas: lo mejor de junio, bonos del canje

Cara y ceca: los bonos poscanje debutaron en junio y fueron la mejor inversión. Los BODEN 2014 que nacieron en mayo, estuvieron entre las peores colocaciones, bajaron 5%.

Los bonos del canje de la deuda tuvieron el mejor debut posible: fueron la inversión más rentable de junio.

Los Discount en dólares y en pesos subieron más de 5%, pero aunque la lámina en divisas tuvo algo más de renta, lo que más lució en el mercado fue el Discount en pesos.

Este bono largo hoy da una renta de 6,75% real, es decir, sobre la inflación y tiene una «duration» (tiempo teórico de recuperación de la inversión) de 14 años y medio. Además, tiene un mercado tan grande que uno de cada 4 pesos que se negocian es Discount en pesos. Es un bono fácil de comprar y de vender.

Los arbitrajes serios con la aparición de estos títulos se comenzaron a hacer en la segunda parte del mes que terminó, cuando el mercado comenzó a tomarles la mano a los distintos bonos.

De pronto, descubrieron al Discount en pesos que, al principio parecía muy largo, ya que vence en 2033. Sobre el final del mes, se tornaron atractivos los BODEN 2008, un bono posdefault en pesos que indexa por CER. En los últimos cuatro días de junio, negoció más que en todo el mes, y si quedó 0,12% abajo fue porque la reacción del final no compensó las caídas previas.

• Buena tasa

Hoy, las carteras se arman con estos bonos cortos y con los Discount. El BODEN 2008 rinde 2% sobre inflación y tiene una «duration» de dos años. Una buena tasa para un plazo tan corto.

Pero los cálculos dominan este mercado de bonos. Hoy, los grandes inversores están mirando a los Discount en dólares y a los Par en dólares por que, por la curva de rendimiento, el Par se ve favorecido si la inflación sube mucho. Caso contrario, el preferido es el Discount en dólares. El Par en dólares, legislación Nueva York, subió 5,04% en el mes. El otro Par, de legislación argentina, cayó más de 6%, pero es un título de poco mercado.

El oro, en el cuarto lugar de la lista, hace de perfecta división en el cuadro de inversiones, entre los bonos poscanje y los posdefault. El oro subió 4,56% en Nueva York por el encarecimiento del petróleo, que hizo que los inversores busquen refugio en el metal.

Los bonos posdefault, en tanto, tuvieron rentas positivas, pero bajas si se los compara con los poscanje. El mejor fue el BODEN 2013 en dólares, que subió 1,49%, seguido por el BODEN 2012, también en dólares, con 1,28%. Atrás se encolumnan los bonos en pesos que indexan por CER, cuya ganancia se acerca a las de un plazo fijo. De los bonos posdefault, el que quedó en mejores condiciones para esta primera parte de julio, es el BOCON PRO12, que tiene una renta real de 5% sobre inflación.

El plazo fijo, en tanto, dio una ganancia de 0,40% promedio en el mes. No fue un gran negocio,, porque rinde menos que la inflación. Tal vez, para el inversor, sea mejor colocar dinero en Lebac cortas (a 42 o 90 días), lo que puede hacer con $ 1.000 a través de un banco. Las Lebac (Letras del Banco Central) se licitan todos los martes.

El dólar terminó en $ 2,90 para la venta en las casas de cambio, el mismo precio con que inició el mes. El Banco Central consiguió levantar su cotización por tres días en la última semana del mes, pero no pudo mantenerlo en ese nivel, y hoy la divisa va a arrancar en baja, porque hay demasiados vendedores que quieren salir de la divisa para colocarse en bonos poscanje.

• Consistencia

El mercado de bonos se enriqueció con la aparición de los títulos del canje, ya que pasó a negociar un promedio de $ 1.500 millones por día, contra $ 900 millones del mes pasado. Esto les da consistencia a todos los movimientos, porque siempre hay compradores y vendedores.

Además, ayer los Discount cortaron cupón de intereses, y el Ministerio de Economía pagó, con lo que puso en manos de los inversores más de $ 700 millones, una parte de los cuales se volcará, con seguridad, al mercado.

Las acciones estuvieron al margen de la euforia. El promedio de las acciones líderes que cotizan en el Merval cayeron casi 8%. Primero fue la falta de volumen, porque los inversores no estaban convencidos de la relación del gobierno con el FMI; después, fueron las primeras restricciones al capital golondrina, y el golpe final lo dieron las trabas para que los argentinos traigan dólares que tienen depositados en el exterior. Julio será un mes dominado por los bonos, aunque de manera más selectiva, porque va a haber toma de ganancias. Siempre hay que mirar qué pasa en Estados Unidos: mientras la renta de los bonos del Tesoro a 10 años estén por debajo de 4,30% (ahora están a 3,90%), los bonos argentinos serán atractivos.