Podrían emitir hasta $ 1.200 millones sin que haya inflación

«El déficit fiscal pasaría de u$s 7.300 millones a u$s 4.300 millones este año luego de la devaluación.» Esta estimación del Banco Río parte de la base de un tipo de cambio de 1,40 peso por dólar, una inflación de 15% y un traslado a precios de la devaluación de 50%.

Con respecto al efecto devaluación sobre precios, el informe señala que «parece razonable 50%, teniendo en cuenta el importante efecto en los balances que impondrá una devaluación al sector privado».

«Con ingresos fiscales creciendo a la misma tasa que la inflación y el gasto primario nominal permaneciendo casi sin cambios, el déficit fiscal del gobierno nacional para 2002 pasaría de 7.300 a 4.300 millones de dólares luego de la devaluación (6.000 millones de pesos)», explica.

En otras palabras, aun asumiendo que el nuevo gobierno es capaz de mantener el gasto primario nominal congelado en medio de un alza de precios, la necesidad de recortar el gasto fiscal no desaparece luego del colapso del régimen de convertibilidad si el objetivo es mantener el tipo de cambio nominal relativamente controlado.

«Desde la perspectiva del Banco Central, dice el informe, llevar el tipo de cambio a 1,40 peso implica que el coeficiente entre las reservas internacionales y la base monetaria retornaría a 100%. Esto sucede teniendo en cuenta los 8.950 millones de dólares de reservas netas de requisitos de liquidez y los 12.100 millones de pesos (8.600 millones de dólares luego de asumida la devaluación) de la base monetaria.»

• Recuperación

Con el abandono de la convertibilidad, el gobierno recuperará ingresos significativos en concepto de señoreaje (la posibilidad para el Central de obtener recursos a través de la impresión de dinero). Si luego del salto en los precios internos (se asume 15%), el público decide mantener el valor real de sus tenencias de pesos, el Central podría emitir hasta 1.200 millones de pesos (o 835 millones de dólares según el nuevo tipo de cambio) sin generar mayores presiones inflacionarias.

De todos modos, la entidad advierte que una devaluación nominal del peso probablemente genere una mejora en la posición fiscal del gobierno, pero no lo suficientemente grande como para generar por sí sola la confianza del mercado en el nuevo régimen cambiario.