Prevén una mayor alza de las tasas

El sistema financiero presenta aún una situación de holgada liquidez que se traduce en una sobreintegración de encajes de más de $ 10.000 millones. Sin embargo, los operadores anticipan nuevas jornadas de tensión en el mercado interbancario con tasas en alza. Esto ocurrirá debido a la mayor segmentación del call money, al intensificarse la operatoria entre entidades de un mismo grupo.

Al respecto cabe señalar que según datos del Banco Central el mes pasado más de 50% de la sobreintegración del sistema financiero correspondía a entidades públicas.

«En mayo, producto del movimiento de fondos que provocó el pago del Impuesto a las Ganancias, estimamos que las entidades públicas explicarán entre 60 y 65% del total de la sobreintegración», sostienen los analistas de FyE Consult.

Esto explicaría, en gran medida, el motivo de la reimplantación del sistema de pases por parte del Central. Ya que con este mecanismo el ente monetario inyectará liquidez transitoriamente sin afectar en forma significativa la curva de rendimientos de las Lebac y Nobac.

El objetivo del Central es que la tasa de pases establezca cierto techo a la interbancaria. Vale la pena recordar que en épocas normales durante la convertibilidad la tasa de pases operaba a 10% anual. Sin embargo, «considerando que la preocupación por el salto del call money por parte del Central se dio con tasas de 5% a 6% anual entendemos que el valor de la tasa de pases puede ser menor», señala FyE.

Ayer, los pocos pases que se realizaron se pactaron a 3,5% anual. Debe tenerse en cuenta que para operar con pases las entidades deben hacerlo con Lebac o Nobac.

Los pronósticos apuntan a que el valor máximo de la tasa de pases se ubicará próximo a los máximos que registró el call money durante los últimos días. «La existencia de una tasa de interés máxima de captación de parte de los bancos (la de pases) les daría aire y cierta previsibilidad a las entidades financieras a la hora de cerrar la posición financiera del mes. Esto podría quitar algo de presión sobre los mercados».

Pero hacia fin de mes el mercado interbancario puede experimentar nuevos sobresaltos dado que algunas entidades podrían tener problemas con el cierre de mayo, precisamente por el descalce y la mayor segmentación del call money.

Pero esta situación podría extenderse también durante junio debido a que se proyectan ciertos problemas de liquidez.

• Por un lado en los primeros días de junio, las entidades deberán tener suficiente liquidez para que las empresas puedan hacer frente al pago de salarios.

• Entre el 13 y 17 la demanda de pesos aumentará nuevamente por el pago del superanticipo del Impuesto a las Ganancias (25% sobre el impuesto determinado en mayo).

• Además en la semana del 17 opera el vencimiento de opciones.

• A esto se suma que el gobierno anunció que anticipará el pago del medio aguinaldo, que se hará precisamente en junio en lugar de julio.