¿Una opción al dólar?: Letras rinden hoy hasta 10% mensual

La agresiva política de absorción de pesos a través de la emisión de LEBAC o Letras por parte del Banco Central provocó un fuerte empinamiento de la tasa de interés que pagan estos títulos. En la última licitación, el BCRA pagó 119% anual en pesos para captar fondos, con lo cual puede convertirse paulatinamente en una atractiva opción de inversión frente al dólar.

La estrategia que está desarrollando la entidad que preside Aldo Pignanelli está a tono con las exigencias del FMI: aplicar fuertes incrementos de las tasas en el mercado local para frenar al dólar.

Aunque todavía falta mucho, es probable que esta estrategia de tasas altas se mantenga hasta fin de año. La razón es que el programa monetario prevé una absorción a través de LEBAC de $ 2.850 millones. Será muy difícil conseguirla si no se ofrecen tasas atractivas.

Las LEBAC pueden ser adquiridas por los bancos, pero también el público puede participar a partir de una oferta mínima de $ 1.000 sin pagar comisiones. El plazo de inversión es corto, 14 días, lo cual permite probar sin esperar demasiado tiempo para ver los resultados.

Una de las novedades que habrá en los próximos días serán las nuevas LEBAC en pesos, cuyo capital estará indexado por el CER más tasa de interés. Esto permite que la inversión no pierda frente a la inflación y además ofrezca un rendimiento adicional.

La primera licitación sería a tres meses, ya que así lo dispuso el decreto 1096, que salió la semana pasada. Pero el Central quiere emitir LEBAC indexadas a un mes.

Existen dos motivos que pueden volcar a más ahorristas por las LEBAC en las próximas semanas:

• La tasa de interés es positiva, lo cual permite ganar poder adquisitivo: aunque parezca una obviedad, no lo es tanto. La tasa de inflación minorista de junio llegó a 3,6% y en seis meses acumula 30,5%. Esto implica que si se mantuviera este ritmo superaría levemente 60% anual. Las LEBAC están ofreciendo, con tasas superiores a 100%, un rendimiento mensual cercano a 10% con lo que el inversor puede no sólo mantener sino ganar poder adquisitivo. Esto significa que estos bonos permitirían al inversor aumentar su capacidad de compra, ya que la tasa le gana al aumento de precios.

• La tasa alta en pesos podría acercarse o incluso ganarle a la evolución del dólar: en los primeros seis meses del año, la cotización del dólar le ganó claramente a cualquier alternativa de tasa. En lo que va del año, el tipo de cambio aumentó nada menos que 265%, un nivel inalcanzable para cualquier inversión. Claro que no será tan fácil que trepe con semejante rapidez en este segundo semestre. Por ejemplo, si pasara a costar $ 6 a fin de año, implicaría un incremento de 69%, es decir un aumento de 140% anual. La tasa de las LEBAC se queda abajo, pero está mucho más cerca de lo que puede obtenerse con el dólar si se cumple este nivel de cotización para fin de año. Todo depende, claro está, de la expectativa que tenga el inversor sobre la evolución del dólar en los próximos meses y también sobre la marcha de la inflación.

Obviamente, también hay contras muy claras que hacen que el público y los bancos observen al mercado de las LEBAC de reojo:

• El riesgo de no pago por parte del Banco Central: con un Estado en cesación de pagos, las chances de que las Letras tampoco sean honradas es tomada en cuenta por muchos ahorristas. Claro que la entidad mantiene la potestad de emitir pesos, aunque acotada por el plan monetario.

• El dólar es la reserva más segura de valor: el público minorista prácticamente no admite hoy otro tipo de resguardo para su dinero que la divisa estadounidense. Las LEBAC, por lo tanto, resultan más atractivas para empresas o bancos con excesos temporarios de liquidez que pueden ser colocados por plazos de 14 días.

El Central también fomentará nuevos mecanismos para acelerar el ritmo de emisión de LEBAC. Entre otros, permitirá que también sean suscriptas por los exportadores.

Además, los bancos podrán aplicarlas como garantía por operaciones de pases activos (préstamos de 24 horas) que reciban del BCRA.