Ben Bernanke sigue corriéndola de atrás

Después de la batalla todos somos generales. Incluso Ben Bernanke. Si miramos la estrategia seguida por la Fed desde que comenzó al crisis a fines de 2007, resulta que el QE1 se anunció el 25 de noviembre de 2008 cuando el VIX (índice de la volatilidad implícita de los contratos de opciones sobre acciones) ya había bajado del máximo de 81 puntos a cerca de 60 puntos. El QE2 se anunció el 3 de noviembre de 2010 cuando el VIX había bajado del máximo previo de 46 puntos a 20 puntos y el QE2.5 se anunció el 25 de enero, cuando el VIX ya había descendido de 48 puntos a 18 puntos. La estrategia es lógica y muestra que la Fed no ha querido enfrentar de manera directa al mercado y ha preferido aguardar a que las aguas se estén calmando o a estén calmadas antes de anunciar sus planes de estímulo. En cuanto al efecto sobre el mercado, el QE1, la finalización del QE2 y la finalización del QE1 parecen haber afectado el ánimo de los inversores mucho más que el anuncio de las extensiones al QE1, el desliz y la posterior implementación del QE2 y del QE2.5 (en ese orden). Si se implementa un QE3, veremos si la historia vuelve a repetirse, aunque la visión sobre el riesgo que tiene hoy el mercado bursátil (el VIX está en menos de 25 puntos, similar a la media histórica de 21 unidades) sugiere que no hay nada -más allá de los deseos de algunos y ciertos titulares rimbombantes- sobre este asunto a la vista. Ayer, luego de algunas vacilaciones en la mañana, el Dow terminó avanzando un 0,22%, a 12.127,95 puntos (El NASDAQ ganó un 0,66% y el S&P500, un 0,57%). En conjunción con esto los commodities, la tasa y el euro recuperaron terreno. La duda es la misma del lunes luego de cinco bajas: ¿es esto un ajuste o una recuperación?