Boden resucitan los mercados

Los bonos en dólares son los que hicieron resucitar el mercado financiero. Los Boden 2012 y 2015 en menos de tres meses recuperaron un 70% de su valor. Aunque todavía están por debajo de lo que cotizaban a finales de 2007, aún les queda terreno para subir. El mercado debe decidir cuál es la renta mínima que están dispuestos a aceptar. Hay que tener en cuenta que hace 80 días cuando su precio estaba en niveles de default, estos bonos tenían una tasa de retorno superior al 52%. Ahora, con la resurrección, esa tasa cayó al 25%.

Si los inversores consideran que esta renta es aceptable, seguirán comprando. Caso contrario, el boom puede estar cerca del final.

Lo que ha entusiasmado a los compradores es que se alejó el peligro de default, porque una considerable parte de la deuda en dólares pasó a manos del Estado cuando estatizaron los fondos de las AFJP.

Por todas estas razones, no extrañó que el viernes el Boden 2012 subiera un 6% y el Boden 2015 sorprendiera con un 7%. Estos bonos en lo que va del mes acumulan subas de entre un 16% y un 18%.

A la suba de los bonos colabora la tranquilidad del dólar.

El Banco Central lo maneja sin grandes problemas. El hecho de que controle el precio no significa que haya puesto fin a la salida de dólares del sistema. Por caso, el viernes hubo un rebrote de la demanda del público. Nada desmesurado, pero es una tendencia que ya lleva un año y medio y le ha costado al país más de u$s 40 mil millones girados a cuentas del exterior.

En estos momentos hay una brecha superior a cinco centavos entre el dólar de las casas de cambio y el marginal. Esa amplitud refleja la inclinación del mercado por cubrirse con dólares fuera del circuito legal.

Respecto a los bonos en pesos, no muestran la solidez de los nominados en dólares. Tal vez sorprendió la suba del viernes del 10% del Boden 2014, pero éste es un título que venía castigado. Nunca tuvo la simpatía de los inversores y ahora que los demás bonos se han recuperado, le llegó su turno.

Hay tres bonos que mantienen una elevada renta además del Boden 2014: el Bocon Pre9, el Pro12 y el Bogar 2018. Los tres tienen una «duration» inferior a tres años y una tasa de retorno superior al 35% sobre la inflación. Es una relación más que tentadora, más allá del atractivo que les quita el INDEC porque estos bonos indexan por el costo de vida.

¿Cuál será la mejor inversión del mes? Si no existiera en el calendario el domingo 28 de junio, se puede adelantar que serán los bonos en dólares. Lo que ocurra después del 28, pertenece a otra dimensión. Los grandes negocios de especulación se están haciendo ahora.

Los que apostaron a un dólar por las nubes y fuera de control, perdieron. Hasta el plazo fijo les ganó.

Los que hicieron la gran diferencia en este último tiempo, fueron los que apostaron a los bonos en dólares, en particular a los posdefault que son de plazo más corto que los del canje.

Por caso, el Discount en dólares, el principal título del canje de la deuda, subió un 30% en lo que va del año. Los Boden 2012 y 2015, más que duplicaron esa suba.

La Argentina interpreta con fidelidad a los chinos. «Wen ji» es crisis en el idioma mandarín, y el ideograma es un cuadrado con un árbol adentro. El cuadrado es «problema» y el árbol, «oportunidad».