Bonos argentinos entraron en un círculo virtuoso

Amado Boudou

Los bonos pueden tener otra excelente semana. La pausa del viernes mostró que el mercado sigue firme porque si bien los precios se mantuvieron equilibrados, el monto de negocios fue elevado. La baja del dólar mayorista a $ 3,93 ha entonado más los ánimos. «Se ha formado un círculo virtuoso que permite apostar con el diario del día siguiente en la mano», dijo un operador al final de una semana que dejó fuertes ganancias. Es que cada vez llegan más dólares del exterior para comprar los títulos argentinos, que tienen las rentas más altas del mundo. Ese ingreso de divisas deprime el tipo de cambio y entona más el mercado de títulos.

En un mundo volátil, es casi imposible conseguir rendimientos como los de los cupones PBI, que en la semana pasada subieron el 10% y acumulan ganancias de más del 20% en julio.

Los papeles en dólares de corto y mediano plazo también se vieron favorecidos por la preferencia de los inversores del exterior, aunque sus alzas son más moderadas, pero también son activos de menos riesgo. Los más destacados fueron el Global 2017, el nuevo bono que nació con la reapertura del canje que lanzó Amado Boudou, que en las cinco ruedas de la semana pasada subió el 4,20% y acumula ganancias del 11% en el mes. Paga cada año un cupón del 8,5% en dólares y rinde algo más del 10%. El Boden 2015 lo siguió con subas del 3% en la semana y del 8,50% en lo que va de julio. La tasa de retorno del 2015 está en el 11,14%.

Los títulos del canje de la deuda acompañaron ese entusiasmo, en particular el Discount en pesos, que avanzó el 7,50% en la semana y está dando ganancias del 16% en el mes. Pero avanzó porque estaba muy rezagado. Ahora parece estar cerca del techo y tiene el inconveniente de que se lo compra para entrar y salir rápido porque al ajustar por el costo de vida que mide el INDEC genera desconfianza. De todas maneras, los inversores observan los rendimientos, y una tasa de retorno del 12,25% en pesos sobre la inflación oficial no es para menospreciar cuando el tipo de cambio está quieto.

Clave

El dólar en retroceso ha sido clave para la reacción de títulos en pesos que estaban muy atrasados y no conseguían enhebrar varias ruedas consecutivas de alzas, como le sucedió al Bocon Pro 13, que en la semana pasada pudo redondear una buena performance y subir casi el 7%. Este bono tiene el problema de que el Ministerio de Economía lo utiliza para pagar los juicios que pierde contra jubilados o personal de las Fuerzas Armadas. Cada vez que algún damnificado cobra con estos bonos, sale a venderlos al mercado y deprime sus precios. Pero es un título que rinde tanto como el Discount en pesos.

El Banco Central, que el viernes culminó la semana comprando u$s 50 millones y elevando las reservas a u$s 50.986 millones, está impidiendo que la divisa baje más. El tema es que parece gustarle el dólar en estos niveles a pesar de las crecientes protestas de los empresarios locales. El dólar retrasado complica a los exportadores y favorece a los importadores. El contrasentido es que el Gobierno quiere desalentar las compras en el exterior y por eso no se ven importadores comprando en el Forex-MAE, la principal plaza mayorista de cambios.

De allí que la oferta de dólares de exportadores e inversores que llegan del exterior parece exagerada en un mercado sin compradores privados.