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Cambio de paradigma en los mercados: ¿volvemos a la época de Clinton?
Esto es lo que los analistas, observadores y traders parecen querer adivinar, estar en la mente de Bernanke y de los otros popes de los bancos estatales norteamericanos que mes a mes se sientan a discutir la política de estímulos y de bajas tasas de interés que han caracterizado las últimas reuniones.
Muchos están convencidos que ellos son los que han manejado el mercado, los que han evitado el colapso de los activos de riesgo y es lo que ha mantenido artificialmente firme al mercado norteamericano en los últimos años, más concretamente de la recuperación observada desde los pisos de marzo del año 2009 en Dow, Sp 500 y desde octubre de 2008 en el NASDAQ.
Dow y Sp 500 están en máximos históricos sin ajuste por inflación en valores superiores a los del año 2000, y de 2007 y de 2008, en el caso del NASDAQ arriba de 2007 y 2008 aunque debajo de la gran burbuja de las tecnológicas del año 2000 que empujara al NASDAQ 100 a niveles de 4.840 puntos antes de colapsar de 2000 a 2003 al 16 % de su valor con una caída superior al 80%.
Los que siguen fundamentos, buscan razones donde hay emociones, la Fed no anticipa absolutamente nada, el mercado será el que marcará el fin del ciclo alcista desde 2008-2009, no ninguna decisión de la Fed, de hecho que la política de tasa de interés baja hace tiempo que el mercado está marcando algo distinto cuando hiciera su piso la tasa de 10 años en niveles del 1,39%, muchos hablan que la política de tasas bajas está en su etapa madura y la compra de activos tóxicos será abandonado más temprano que tarde por la Reserva Federal. El primer síntoma fue la reunión en donde sólo la mención de que en algún momento cercano a fines de año esa política de compra podría cambiar generó una fuerte subida de la tasa de 10 años que estaba en 2,15 y caída de la Bolsa que hizo una corrección del 4 %.
De pronto muchos vuelven a mirar al bono de 10 años como la primera víctima de este cambio de política, es decir que la tasa de interés podría haber cambiando su tendencia bajista de varios años, para pasar a una tendencia alcista, ¿el mercado diría perdón? ¿Que están anticipando?, ahora en 2,10 por ciento hablan de tasa para arriba y cambio de tendencia, el cambio fue el año pasado en 1,39 % no en 2,10 %.
Los mercados con sus tendencias son frutos de las percepciones futuras de miles de participantes del mercado, el mercado anticipa, y la economía en realidad no deja de ser una ciencia que tiene una raíz sociológica muy importante, los ciclos económicos siempre existieron expandiendo la economía y contrayendo la economía y son los agentes económicos, usted, el inversor, el empresario el que con sus decisiones de inversión y desinversión, tomando riesgo o limitando el mismo impulsan la gran maquinaria de la economía en el crecimiento o la contracción.
Los mercados y la economía se manejan por las percepciones de sus agentes acerca del futuro, la dinámica de los mercados es mucho más rápida que la de la economía real, es por ello que los mercados se transforman en el mejor fundamento de lo que termina realizando la economía, el 99 por ciento de las recesiones bursátiles fueron anticipadas por caídas de los índices norteamericanos en un valor mayor de un 15-20 por ciento, y viceversa grandes subidas bursátiles en su última etapa anticiparon un boom económico en el mercado en la historia.
Ahora bien, es importante notar que podemos estar en un cambio de paradigma de los mercados financieros.
Bolsa y tasa de 10 años
En los últimos 5 años el comportamiento del inversor había sido muy claro con respecto al bono de 10 años y la Bolsa norteamericanos. Observar en el gráfico que se acompaña donde en la parte superior se observa el Sp 500 uno de los principales índices norteamericanos, y abajo la tasa de 10 años norteamericana.
El período 2007-08 marcó un período de fuerte caída de tasas de interés, al ser la tasa la inversa del bono un gran período de compra de bonos, en realidad fue un período de vuelo a la calidad, es decir los inversores huyeron en 2007 y 2008 de la Bolsa norteamericana produciendo grandes caídas en Wall Street y se refugiaron en los bonos de 10 años, haciendo bajar su tasa de rendimiento.
Esta tendencia puede observarse como se vino replicando desde 2008, cuando la tasa subía significaba que los inversores vendían sus bonos para volver a la Bolsa norteamericana, es decir una relación directa entre tasa y Sp 500,e inversa entre el valor del bono norteamericano y el Sp 500. Cada subida de Wall Street desde el año 2009 vino acompañada con subida de tasas de 10 años con venta de bonos, cada ajuste como el año 2010, el año 2011 y el año 2012 en sus períodos hemos tenido su correlato con una subida del bono y una baja de la tasa de interés.
En los últimos tres años el paradigma de los mercados es si la tasa va hacia arriba el mercado accionario debe subir, y si la tasa de interés va hacia abajo el mercado accionario debe corregir fuertemente.
¿Seguirá ese paradigma? ¿De relación directa en tasa y Bolsa norteamericana?
El otro paradigma de los analistas ha sido por todo lo observado en la gran subida accionaria desde el año 2003 a 2007, es que toda la subida de la Bolsa ha sido acompañada por una debilidad del dólar norteamericano,vale recordar que el dólar hizo su piso contra el euro en 2000-2001 en niveles de 0,82 se mantuvo debajo de la paridad hacia el año 2002 y luego desde 2002 a 2008 vimos el euro ir hacia niveles de 1,60. El dólar contra la canasta de moneda conocido como dollarindex que se acompaña pasó de niveles.
Bolsa y dólar norteamericano
El otro paradigma de los analistas ha sido por todo lo observado en la gran subida accionaria desde el año 2003 a 2007, es que toda la subida de la Bolsa ha sido acompañada por una debilidad del dólar norteamericano, vale recordar que el dólar hizo su piso contra el euro en el año 2000-2001 en niveles de 0,82 se mantuvo debajo de la paridad hacia el año 2002 y luego desde 2002 a 2008 vimos el euro ir hacia niveles de 1,60. El dólar contra la canasta de moneda conocido como dollarindex que se acompaña pasó de niveles de 120 del año 2000 al año 2008 a niveles de 71.50.
Este paradigma parece estar cambiando porque si bien en todo el período 2002-2008 tuvimos grandes subidas bursátiles con dólar débil, luego de la caída de 2008, desde el año 2009 hemos visto un dólar más firme y esta firmeza del dólar ha sido acompañado por la continuidad de la fortaleza de la Bolsa norteamericana, es posible que se cambie el paradigma, tener una Bolsa firme, con un dólar firme, la respuesta es positiva. Porque el ciclo del dólar es independiente de la Bolsa hemos tenido fuertes subidas bursátiles con dólar firme en la época de Clinton entre 1995 y el año 2000, la gran salida de la Bolsa de 1982 a 1985 con Reagan también fue con un dólar firme por lo tanto, este paradigma puede cambiarse claramente.
Observe el ciclo de 7.5 años del dólar index contra la canasta de moneda desde los años 1969 el dólar tiene su ciclo de 7,5 años, 7,5 años de firmeza y 7,5 años de debilidad contra las monedas, el ciclo hizo su techo el dólar en el año 2000, y su piso en el año 2008, y ahora tenemos ciclo de dólar firme hacia el año 2015-2016, es decir que el dólar debería estar firme contra la canasta de monedas.
Ahora bien, se podrían dar cambios de algunos de los paradigmas de los últimos años y despegarse la tasa de 10 años de la Bolsa, y tener Bolsa firme con dólar firme, es posible lo vimos en la época de Clinton de 1995 a 2000 sabemos que eso nos llevó a una gran euforia de activos de riesgos y luego a un gran colapso, es precisamente lo que esperamos: euforia desde aquí hacia 2015 y 2016 y recién en 2015-2016 algo similar a la caída de 2000-2002 no antes y que estos tres años reeditemos los últimos cinco años de Clinton que se puede apreciar en las gráficas que se acompañan. Veremos... hay que estar atentos,los mercados pueden estar cambiando sus relaciones.
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