Cierra un 2010 inolvidable: se ganó el 216% con el cupón

Los títulos públicos se perfilan como el mejor regalo para esta Navidad. Impulsados por el bajísimo nivel de las tasas en el mundo -producto de la crisis económica- y una mejor percepción del futuro de la economía, los bonos se dispararon este año. Los buenos rendimientos de los papeles atraen a inversores extranjeros, que encuentran en el país las mejores ganancias. En el marco local, el alto índice de inflación -que ronda el 25% anual según los privados- también lleva la mirada de ahorristas domésticos a estos activos.

Pero si de ganadores hablamos, todos los premios de 2010 se los llevó el Cupón del PBI en pesos, que hasta ayer acumuló una suba interanual del 216%. «Son los instrumentos que presentan actualmente el mayor potencial dentro de los bonos soberanos», dijeron en Puente Hnos. Los papeles vinculados al PBI en dólares, legislación argentina y Nueva York, también mostraron importantes alzas anuales del 131,8% y del 128%, respectivamente. Con un dólar planchado, como vimos este año, el bono en pesos no encontró oponentes. No obstante, los más conservadores se inclinaron por el cupón en dólares para evitar sorpresas. Estos derivados se emitieron en 2005 tras el canje de deuda y pagan cada 15 de diciembre, si es que el país supera un crecimiento anual del 3%.

Pero la bonanza también reverberó en otros papeles de la deuda. Completando el podio se ubicaron el Par en pesos, con un rendimiento anual del 94%; el Discount en pesos -principal papel de la deuda también emitido en 2005- con un 72%; y el Pro 13, con el 64%. A nivel general, no sólo el viento de cola empujó las tasas de retorno. Este año se registró una reducción importante en los spread, en contraste con 2009, cuando los inversores planteaban serias dudas sobre la voluntad de pago del país. Esta sensación profundizó ciertas políticas que despertaron incertidumbre, como fue la nacionalización de las AFJP realizadas en 2008. En este sentido, Rodrigo Álvarez, de Ecolatina, indicó que este año «cuando se puso en evidencia la intención de utilizar las reservas del Banco Central para cancelar deuda, se mostró la disposición a pagar, lo que repercutió de manera significativa en los bonos».

En lo que refiere a las proyecciones para 2011, la perspectiva sigue siendo buena: el crecimiento de la economía local anticipa un piso en torno al 5% y la crisis mundial todavía restará competitividad a los países desarrollados. Según adelantó el analista Hugo Giganti, los títulos en moneda local alcanzarán una meseta «debido a la maduración que registraron este año». Por eso -agregó- «la recomendación viene por el lado del Discount en dólares y el Cupón del PBI, también en moneda norteamericana, que entregará un 60% por encima de lo invertido en 2011».

Por su parte, para Agustín Trella, de Puente Hnos., la tendencia al alza de los bonos «se mantendrá en 2011 y habrá un impulso extra para los cupones atados al crecimiento del producto, porque el año que viene paga».

La advertencia está para aquellos que decidan invertir en títulos en pesos. Teniendo en cuenta que a mitad de año hay elecciones presidenciales, habrá que seguir de cerca la dinámica de la política cambiaria.