Periodista: Siguen llegando fondos del exterior para invertir. ¿Cómo lo ve?
José Tasa: Los precios ya están en los máximos y nadie quiere vender. Pero tampoco acumulan más. Y los nuevos fondos que llegan están agazapados. Es que hubo demasiado optimismo sobre lo que va a hacer el Gobierno en enero. Y si no logra nada satisfactorio con los holdouts, los precios sufrirán. No mucho, porque a esa altura, fin de enero, muy pocos se querrán perder las ganancias por la llegada de un nuevo Gobierno.
P.: ¿Y la aceleración de la deuda?
J.T.: Hay un grupo de fondos norteamericanos que ya tienen más del 25% de los Par surgidos en el canje de 2005 y la única duda que tienen es cuándo reclamar la aceleración de los pagos. Son cerca de 10 fondos. En números aproximados, apuntan a la emisión de Par por u$s 5.000 millones de valor nominal. Para acelerar, necesitan el 25%, es decir, u$s 1.250 millones, que a precios de mercado son u$s 700 millones. Monedas. Pero la aceleración de pagos es un camino de ida. Por eso, un grupo quiere acelerar ahora, pero otro esperar al 31 de enero como mínimo. El Gobierno está siguiendo todos los desarrollos, casi on line, de los movimientos de los fondos de inversión. Uno de ellos quería reunir tenencias que representen el 51% del Par para que no haya chances de frenar la aceleración de pagos. Recuerde que el Gobierno lo puede hacer si logra reunir el 50%. Pero por conversaciones que mantuve con Nueva York, me aseguran que hay mucha reticencia de embarcarse en este último proyecto.
P.: Los mercados por ahora no temen que haya aceleración.
J.T.: Es cierto, pero si observa el rendimiento de los Par, se da cuenta de que es de alrededor del 8%, cuando el Discount es del 9%... Es como que hay un atractivo mayor en el Par y es precisamente la aceleración de los pagos. Pero de nuevo, no creo que se haga antes de que el Gobierno muestre las cartas en enero.
P.: ¿Y en la plaza local?
J.T.: Los inversores institucionales no saben en qué invertir. La Lebac está rindiendo casi un 28%, contra la Badlar del 19,8%. Mucha diferencia. A las empresas les cuesta ahora financiarse en el mercado. Una emisión en pesos con ajuste según Badlar más 500 puntos básicos está difícil de colocar. Los institucionales no la compran. Las emisiones de deuda "dollar linked" dan asco ahora a los inversores. Para poder financiarse, deberían emitir deuda por Badlar más 900 puntos, pero las empresas se mueren antes de hacer algo así.
P.: ¿Y entonces? ¿Qué activo hay atractivo?
J.T.: La curva de rendimientos con CER. Fíjese que paga un adicional de 900 puntos, además del CER, que es de casi el 22%. Eso le da un 30% anual en pesos. Si encima apostamos a una convergencia con un Gobierno que reordene el INDEC y elimine el cepo, creo que ese diferencial se tiene que ir a 300 o 400 puntos. En este menú tiene al Bogar, al "Disco" y a los Par.
P.: ¿Y el dólar?
J.T.: Lo mataron. Literalmente. Los operadores de mesas me cuentan que están concretando negocios sólo por el 10% de lo que era hace un año. Es previsible con las trabas que hay a importadores. El régimen sigue siendo el mismo. Hay una lista de autorizados a comprar a primera hora. Y de ahí no se mueve. En el "contado con liqui" también rige la ley seca. Y encima circulan versiones de más cierres de entidades, sin sentido por cierto, pero que terminan alejando a los posibles compradores de dólares. Misión cumplida para el Gobierno. El problema se traslada a la macroeconomía. En este contexto no rebota.
| Guillermo Laborda |
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