Dos semanas negativas

 Si bien sigue en discusión, la evidencia apunta a que en un escenario de libertad económica, los principales determinantes de las tasas soberanas y la diferencia entre ellas se vinculan a los desbalances fiscales (Determinantes de los diferenciales de tasas soberanas en la Unión Europea. Una perspectiva de aérea monetaria optima, por M. Constantini et.al, 2014), la apetencia de los inversores internacionales (Flujos de inversores extranjeros y tasas de bonos soberanos en economías avanzadas por S. Arslanalp y T. Poghosyan, 2014) y en menor medida con el riesgo de liquidez, los diferenciales acumulados de inflación y el riesgo político (Evidencia empírica de los determinantes de los diferenciales de tasas soberanas en el área del mercado euro, por I. Matei y A. Chepta, 2014; Determinantes de tasas soberanas de largo plazo, por A. Alfonso y C. Rault, 2010). Cuando los gobiernos intervienen activamente para reducir el costo del dinero -como ocurre actualmente- esa política de intervención se transforma en el principal determinante de las tasas (Los determinantes de las bajas tasas nominales de los bonos estatales Japoneses de largo plazo, por T. Akram y A. Das, 2014; Tasas de bonos soberanos en la Asia emergente: Nueva evidencia, por T.H. Hanh Pham, 2014). En el caso de la tasa de cambio entre las monedas la cosa es mucho más incierta. A nivel teórico macro existe un cuerpo bastante robusto sobre los factores que determinarían el valor de las monedas (Expectativas y dinámica del tipo de la tasa de cambio, por R. Dornbusch, 1976; La tasa de cambio, el balance de pagos y la política fiscal bajo un régimen de flotación controlada, M. Mussa, 1976; Sobre el marco: una teoría de tasas de cambio flotantes basada en diferenciales de interés reales, J. Frankel, 1979). Pero desde el trabajo de R. Meese y K. Rogoff de 1981 (Modelos empíricos de cambio de monedas) está claro que los modelos monetarios -apelan a variables macro- son incapaces de explicar la tasa de cambio entre las monedas, especialmente en el corto plazo (menos de un año). Seguimos mañana.

La cuasi euforia del jueves duró poco. El viernes el Dow retrocedió el 0,95% a 17.737,37 puntos, con lo cual anota dos semanas consecutivas en baja, perdiendo en esta el 0,54%.