Efecto cepo: plazos fijos crecieron 6% en agosto

Las fuertes restricciones para comprar dólares están generando un bolsón de liquidez en pesos cada vez mayor. Así lo refleja la evolución de los plazos fijos en moneda local. En agosto se profundizó el ritmo de suba, que según destacó el Banco Central «representa la tasa de incremento mensual para agosto más alta de los últimos años». Los depósitos a plazo crecieron $ 7.700 millones, llegando a $ 148.200 millones. La cifra representó un incremento mensual del 5,7%, según se desprende del último informe semanal del BCRA. Pero además la entidad buscó enviarles un mensaje a los bancos aprovechando este ritmo de aumento: «El firme crecimiento que vienen evidenciando los plazos fijos permite ampliar el fondeo del sistema, que de tal modo se encuentra en mejores condiciones para profundizar el financiamiento a plazos más largos», indicó.

La suba proviene fundamentalmente del sector corporativo. Sucede que las empresas se han quedado prácticamente sin opciones para volcar su liquidez. Además, el Gobierno les impide acceder al mercado de cambios para girar utilidades al exterior. Por lo tanto, la única opción que les queda es buscar instrumentos de inversión en moneda local.

Los plazos fijos se transformaron en la manera más conservadora de mantener la liquidez, sin asumir posiciones de largo plazo. Las tasas de interés, sin embargo, continúan siendo claramente negativas. La Badlar, que refleja el costo de los plazos fijos mayoristas, subió casi cuatro puntos en los últimos meses, pero se mantiene en niveles cercanos al 14%. Se encuentra lejos, por lo tanto, de lo que es la inflación, que la mayoría de los analistas privados estima para este año entre el 23% y el 25%. Este rendimiento supera levemente el ritmo de aumento del dólar oficial, pero sigue muy lejos de la suba que tuvo el «blue» en lo que va de 2012 (creció casi el 35%).

Otra de las formas que tiene el sector privado para permanecer en pesos pero tratar de no perderles pisada a la inflación ni al dólar es la compra de bonos o del cupón PBI. Ambas opciones permiten invertir en pesos pero recibir dólares tanto cuando se produce el pago de intereses como de capital. Las subas acumuladas en lo que va del año superan ampliamente a los plazos fijos, ya que se ubican entre el 30% y el 40% anual.

La suba de los depósitos a plazo supera el ritmo de incremento del crédito, que en los últimos meses también crece a niveles más elevados. En agosto, por caso, los créditos al sector privado aumentaron el 3,8%. El stock quedó en

$ 302.500 millones, lo que representó un aumento de $ 11.000 millones. Esto significa que cada peso que ingresó al sistema financiero regresó en forma de préstamo. Incluso los bancos utilizaron parte de su liquidez excedente para incrementar el financiamiento. Las líneas de corto plazo, como descuento de documentos, fueron las más favorecidas.

También se nota un aumento del financiamiento con tarjeta de crédito, lo que estaría marcando que es creciente el «revolving», es decir, pagar sólo la mitad del resumen y financiar lo que no se llegó a pagar a fin de mes. En agosto, la suba llegó al 4,9% y en términos interanuales al 45%.

Además del aumento de las colocaciones en pesos, la buena noticia para el Gobierno es que se está bajando el ritmo de salida de los depósitos en dólares, que la semana pasada fue de $ 12 millones diarios, cuando venía siendo de casi $ 25 millones. La reducción de los depósitos en moneda extranjera también sigue impactando en la prefinanciación de exportaciones en dólares.