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El estallido de la burbuja
El problema de fondo es que el Estado ha aumentado su parasitismo sobre el sector privado -succionando vía impuestos, inflación, endeudamiento/tasas altas- dejándolo cada vez más raquítico. En este contexto de retracción de la demanda, la base monetaria se está expandiendo a un ritmo del 38% y esta -y no otra cosa- es la inflación. Sobre esto, el aumento de los encajes y las tasas al 60% van a provocar una muy fuerte retracción de la demanda y una severa caída en el PBI que retraerá fuerte la recaudación impositiva.
La inflación se acelera al punto que Elypsis la estima en el 4% para agosto y así el 32% de máxima acordada con el FMI no se cumplirá. Desde Ferreres creen que la inflación de 2018 cerrará en el 36% y, en mi opinión, podría ser bastante más alta siendo el faltante de productos en supermercados, porque los proveedores han suspendido las entregas, una señal en ese sentido.
En su discurso Macri no especificó los montos. Lo más "optimista" sería que el FMI adelantara los desembolsos del préstamo pactado por u$s50.000 M: poner los fondos previstos para 2020 y para 2021 a disposición en 2019, u$s29.000 M que sumados a los u$s21.000 M que ingresarán en 2018, llegarían al total de lo pactado. Y con esto se cerrarían las necesidades financieras de 2019 aún en el supuesto de renovación nula de Letes, dicen en Hacienda.
Pero además del tema de las Letes, el más optimista -el Citi- señala que las necesidades financieras del Gobierno, siempre que se cumpla con la baja del déficit al 1,3% del PBI, "hasta 2020... se reducen a u$s10.000 M". "En 2016 y 2017 hubo que salir a financiar 5,1% del PBI en los mercados -y se necesitaron u$s70.000 M-, esa cifra cae al 2,2% este año, mientras que en 2019 y 2020 se reduce al 1,6% y un 0,3% respectivamente".
Por su parte, desde Goldman Sachs afirman que "no está claro que sean suficientes" los desembolsos del FMI, y desde el Santander señalan que las necesidades de financiamiento para 2019 son de u$s19.600 M. Por cierto, en Moody's avisa que la devaluación aumenta la deuda en moneda extranjera elevando el peso total a más del 80% del PBI en 2019.
Ahora, salvo que Macri gire su política hacia una economía de mercado -cosa difícil dada su ideología y personalidad- con la recaudación impositiva cayendo, la inflación en alza y la deuda desbocada no parece tan segura la reducción del déficit sin implicar la necesidad de un fuerte financiamiento, a pesar de la insistencia del Gobierno y su compromiso con el FMI, al punto que no sea necesario algún estadio de renegociación de la deuda estatal.
(*) Miembro del Consejo Asesor del Center on Global Prosperity, de Oakland, California
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