El veleidoso euro

Los precios en los mercados suelen pensarse como determinados por un mecanismo de arbitrajes, que más tarde o temprano termina restableciendo niveles de "equilibrio" económicamente lógicos. Cuando ese equilibrio no llega, lo que hacen los analistas es buscar nuevos argumentos que expliquen esa "irracionalidad" o "ineficiencia". Tal vez una de las paradojas más llamativas que estamos viendo en estos tiempos es la fortaleza del euro frente al dólar (o, si se quiere, la debilidad del segundo frente al primero). Por un lado, tenemos al Banco Central Europeo, que a mediados del año pasado anunció que haría "lo que haga falta" para proteger el proyecto euro, reduciendo la tasa MRO (su principal tasa de referencia) del 0,75% al 0,25%, suspendiendo el pago de intereses a los depósitos "overnight" y dejando abierta la puerta a tasas negativas. En el otro lado del Atlántico, la Reserva Federal, que meses más, meses menos, estaría iniciando el proceso de repliegue de su actual política expansiva dejando abierta la puerta para incrementar -aún más adelante- la tasa de los Fed Funds que hace cinco años fue fijada en el rango del 0%-0,25%. La visión económica tradicional, sugeriría que si los mercados "adelantan", el euro debería estar debilitándose (por mayor oferta, velocidad de rotación de la moneda, reflujo de ahorros internacionales, etc.) y el dólar revalorizándose (por causas opuestas). Lo curioso es que desde el discurso de Mario Draghi, el 26 de julio de 2012, el euro se revalorizó un 12% frente al dólar, y desde que Ben Bernake alertó sobre el "tapering", el 19 de julio de este año, la suba asciende a casi el 3% (del 24/7/12 el euro gana un 14%). Mañana seguimos. Ayer el Dow trepó el 1,84%, a 16.167,97 puntos.