Esperando que se repita lo de otros trimestres

Uno de los fenómenos curiosos de la actual crisis es que la tasa de default de los bonos de alto riesgo/rendimiento ha venido bajando de manera significativa en los últimos meses. Decimos curioso porque el número de quiebras corporativas está creciendo. Sin embargo, pasamos del máximo de 44 emisiones high yield que en marzo entraron en problemas, a unas casi normales 15 emisiones en agosto (Moodys estima que su tasa anual de default caerá del 12,2% al 4,1% en 12 meses). Hay quienes ven en esto una señal de la recuperación económica, pero la explicación pasa por otro lado. Cada vez hay más empresas que son o fueron investment grade que se han visto forzadas a recurrir a este segmento para conseguir fondos. De u$s 36.000 millones que se tomaron en todo 2008 en este circuito, ya acumulamos u$s 98.000 millones en apenas 10 meses, mientras languidecen las nuevas emisiones de menor riesgo.

Con la tasa libre de riesgo negativa en términos constantes, sobran los inversores dispuestos a tomar riesgo sobre todo viendo que desde enero los bonos chatarra han generado un rendimiento del 48% (récord histórico) y según Merrill Lynch podrían llegar a pagar el 10% en 2010. Antes de lanzarse de cabeza a comprar estos títulos es bueno tener en mente que ayer Nouriel Roubini declaró desde la reunión del FMI que ve más que posible una (fuerte) caída en el precio de los activos financieros durante los próximos 14 meses.

Con el dólar un 0,5% abajo, los commodities ganando un 1,3% (el petróleo avanzó un 0,7% y el oro -atención- ¡el 1,3%!) y las tasas en suba (a 10 años quedó en un 3,2%), los inversores que se volcaron sobre el sector financiero (trepó un 3,3%) y como saldo hicieron avanzar el Dow un 1,18% a 9.599,75 puntos. Mañana Alcoa larga la temporada de balances, que luego de los yerros en menos de los anteriores, podría estar sobreestimada. Cuidado.