FMI, deuda en pesos y sequía: los factores que condicionarán la evolución del dólar

Los dólares paralelos evolucionaron por debajo de la inflación en 2022, a pesar de haber atravesado a lo largo del año diferentes momentos de alta volatilidad. Luego de que el cimbronazo de julio, tras la renuncia de Martín Guzmán, parecía anticipar un fin de año complejo, el nuevo gabinete económico logró reordenar incipientemente las variables macroeconómicas, principalmente la acumulación de reservas, el mercado de deuda en pesos y el déficit fiscal, lo que trajo una relativa calma cambiaria. Sin embargo, en las últimas jornadas de diciembre, tanto el blue como los financieros recuperaron la tendencia alcista.

De cara al año próximo, el cumplimiento del acuerdo con el Fondo Monetario Internacional, los desafiantes vencimientos en pesos del Tesoro y la capacidad del Gobierno de manejar la fuerte emisión monetaria realizada en diciembre, vinculada al dólar soja y a los bonos en pesos, serán los factores que marcarán el ritmo cambiario, según el mercado.

El analista financiero Rubén Ullua consideró que “en la medida que no haya acumulación genuina de reservas y una apertura del cepo, la impresión es que vamos a mantener una diferencia de brecha por encima del 90% con respecto al oficial, tal como ocurrió en 2022, a pesar de que hubo picos con la salida de Guzmán y los diferentes cambios en el Gabinete”. “En lo que respecta a las claves, Argentina tiene un frente de tormenta bastante importante con la sequía y los altos vencimientos de deuda en pesos, que, en caso de no poder sortearlos correctamente, son factores que pueden generar mayor volatilidad”, agregó.

Roberto Geretto, de CMF Asset Management, sostuvo: “Para el año próximo, un factor fundamental va a ser el cumplimiento de las metas fiscales del acuerdo con el FMI, porque van a existir incentivos políticos a expandir el gasto. Estimativamente, aun cumpliendo con la meta del 1,9% de déficit del PBI, la expansión monetaria va a estar aumentando 80%, lo cual va a afectar el precio de los dólares paralelos y pone un piso a la inflación. También habrá que ver qué sucede con tarifas y endurecimiento del cepo, lo cual puede agregar otro impulso a los dólares no oficiales. Por otro lado, los factores principales que va a mirar el mercado son la acumulación de reservas del BCRA, lo cual va a estar afectado por la sequía. También el cumplimiento de las metas acordadas con el FMI, y si el Tesoro puede afrontar los vencimientos de la deuda en pesos. Esas tres variables van a ser fundamentales para determinar cómo llega el Gobierno de cara a las elecciones”.

Por su parte, Juan Martín Yanzón, de ConoSur Investments, destacó que el principal problema para el frente cambiario en el corto plazo es la liquidación del agro. “La sequía va a traer problemas en la liquidación del primer y segundo trimestre del año. Y el hecho de que no haya ingreso de divisas, sumado a los niveles de emisión que estamos teniendo, puede provocar una escalada fuerte de los financieros. Asimismo, da la certeza de que habrá que acelerar el crawling peg atendiendo a la situación de que va a escasear la oferta el año próximo, aunque agreguen tipos de cambios diferenciales nuevos”, planteó el especialista.

Por otro lado, Yanzón agregó: “El mercado mira con mucha atención el nivel de tasas y qué va a pasar con las diferentes licitaciones. El Gobierno está intentado controlar los pesos que hay en circulación, pero el problema es que la inflación se acercó al 100% y las tasas fueron duplicadas, tanto para las cauciones como para las letras. En este panorama, el dólar subió un 70%, y con los vencimientos que se aproximan a partir de marzo, el problema puede complejizarse. El hecho de tener que poner cada vez un incentivo más grande para controlar los pesos en circulación, genera mayores presiones, que en algún momento se van a librar al dólar”.

Carolina Paparatto