Homenaje a la eficiencia II

El otro ganador del Nobel de Economía 2013 es Robert Shiller. Shiller, quien saltó a la fama financiera en 1980 con la publicación de "Do Stock Prices Move Too Much to be Justified by Subsequent Changes in Dividends?", en el cual concluía que los inversores no descontaban correctamente el flujo de los dividendos futuros y que esto constituía una prueba de su irracionalidad. El trabajo le dio un sustento matemático a las "finanzas del comportamiento", que hasta el crack de 1987 estuvieron lejos del centro del escenario. Con la publicación de su "Exuberancia Irracional" en el año 2000, Shiller introdujo su Radio Precio Ganancias Ajustado Cíclicamente (CAPE), un derivado del trabajo de Graham y Dodd (1934). Estrictamente, Shiller no fue más allá de afirmar que el CAPE es una estrategia plausible para obtener una idea bruta sobre si el mercado está bien o mal valuado, reconociendo que como mecanismo o estrategia de inversión no sirve ni para el corto ni el mediano plazo, aunque podría servir a 10 o más años. De todas formas para Shiller sería el mecanismo más eficaz para reflejar y capturar las oportunidades de ganancia que generaba la irracionalidad de los inversores en el mercado. Como ejemplo: hace 10 años, en octubre de 2003, el CAPE estaba en 25,68 unidades, desde entonces el S&P 500 creció un 68% y el CAPE está hoy en 23,56 unidades -el promedio histórico es 16,49-, sugiriendo que el mercado sigue siendo "caro". Las conclusiones sáquelas usted, y seguimos con el tema mañana. El Dow arrancó la semana retrocediendo un 0,05% al cerrar en 15.392,2 puntos, en una semana en que más del 25% de los integrantes del S&P 500 presentaran sus balances.