Lo que se dice en las mesas

Guillermo Moreno

Enero sigue desparramando alegrías en el mercado financiero aunque en esta semana más moderadas. La buena noticia en esa oportunidad provino del examen que lograron superar Italia y España. Lo mal que está la situación en Europa que ahora se festeja que el Gobierno italiano logra financiarse a una tasa del 6,70% a 10 años. Y en la plaza local las miradas pasan sobre el dólar en donde súbitamente el BCRA pasó de vendedor a comprador. ¿Milagro? En la plaza un alto ejecutivo brindó su visión: «El viernes de la semana pasada y el lunes estuvieron aumentando las compras de dólares en la plaza. Eso fue por la baja de tasas en la plaza local. A partir de entonces hubo más trabas a las compras de divisas (mayoristas y minoristas) y el BCRA empezó a acumular reservas». Y fue más allá este experto: «Cuando se ponen controles, el problema es cómo aflojar el torniquete sin que se muevan demasiado las variables». Aún así las operaciones a futuro sobre el dólar están bastante normalizadas. Lo que más se mira es el NDF (las siglas en inglés del futuro en Nueva York); en la plaza local interviene el BCRA en las operaciones. Ese NDF muestra una tasa implícita para el dólar a un año de sólo el 20,5%. es decir que el mercado aguarda un aumento de ese porcentaje en 12 meses. Venía de mostrar una tasa implícita del 30% hace pocas semanas. Un dato interesante escuchado por una operadora en la Bolsa es lo que sucede con el Boden 2012 que vence este año y que fuera lanzado en plena crisis por el «corralito» y el «corralón». Este papel ahora es utilizado para sacar divisas al exterior dado que tiene un rendimiento negativo para los compradores en pesos en la plaza local. Recuérdese que sus tenedores pueden solicitar a su vencimiento que los dólares a percibir por el servicio de renta y amortización final sean girados al exterior. Esta ventanilla para eludir los controles imperantes fue vista por varios grandes jugadores que rápidamente se posicionaron en el Boden 2012. Hoy el dólar para girar divisas al exterior es un 8% mayor al de casas de cambio. Y el rendimiento del Boden 2012 es menor a ese 8%. Por ello la tasa negativa. Paradojas del mercado local: un bono cobra más atractivo en función de dónde gira sus servicios de renta y amortización. ¿Eventos de operadores en la costa? Lo más destacado pasará este domingo sin dudas por la clásica convocatoria que hace Fiat en Tequila, en Punta del Este, este domingo, en lo que será el cierre de la temporada alta.

Quien acertó en este inicio de 2012 es el operador que se escuda bajo el seudónimo de «talibán». Apenas Mario Draghi, titular del Banco Central Europeo, inundó con euros los bancos a fin de 2011, afirmó: «Se acabó la crisis en Europa; lo peor quedó atrás». Y la realidad es que desde entonces las bolsas comenzaron una sostenida suba. De Estados Unidos ya estaba claro que no caería en una segunda recesión. Pero el «talibán» aportó un dato más: la tasa Badlar se seguirá desplomando en las próximas jornadas. Esta tasa que refleja lo que pagan bancos por depósitos superiores al millón de pesos. «Todo comenzó con la super emisión de pesos que hizo el BCRA en diciembre por 25.000 millones. Volaron los depósitos en los bancos, lo que coincidió con el recorte de los créditos que se estaba operando tras la minicorrida de noviembre y diciembre», dijo. Eso generó la baja de las tasas y no sería extraño que haya bancos rechazando colocaciones de grandes empresas ante la imposibilidad de descargar los pesos. ¿Y los pesos no se pueden volcar al dólar? Por ahora es imposible a la luz de las fuertes restricciones imperantes. Y el mercado paralelo no tiene una amplia liquidez como para canalizar operaciones significativas.

El «oso» envió ayer su tradicional mail con las perspectivas del mercado. El ejecutivo de banca privada que se camufla bajo ese seudónimo mantiene intacto su pesimismo pese a este buen inicio del año en lo financiero. Señaló lo siguiente: «1) Europa superó la emisión de bonos por parte de Italia y España con muy buena demanda y a tasas mas bajas de las esperadas; 2) la primera lectura es positiva pero la realidad es que es un espiral que en definitiva sigue pateando la pelota para adelante; 3) el BCE le da liquidez a los bancos contra sus carteras a una tasa del 1% anual y luego éstos se dan vuelta y compran bonos de sus países a tasas del 3 a al 7%; dan otra vuelta y se los entregan como garantía al BCE y se quedan con la diferencia de tasa; un gran negocio; 4) el problema es que de esta forma no hay crédito para las empresas o individuos ya que a su vez los bancos deben cumplir con los plazos y requisitos de capitalización; 5) Europa va a una recesión importante en los próximos meses; 6) en EE.UU. empiezan a salir los balances de las empresas que tal cual sucede los últimos once trimestres superan las expectativas gracias a que los analistas han bajado las mismas; así como la semana pasada nos sorprendieron los números de desempleo y creación de nuevos trabajos hoy (por ayer) tuvimos una decepción con las ventas minoristas de diciembre que resultaron negativas por un lado y por el otro aumentaron nuevamente las solicitudes de desempleo; el mercado tal cual les dije hace una semana parece ignorar todo y está con un sentimiento alcista, por ese motivo los activos de riesgo están de fiesta y las acciones y bonos emergentes y de alto rendimiento siguen hacia arriba; 7) estamos en un mercado de trading donde la mayoría busca el punto de ingreso y salida con un horizonte de corto o mediano plazo; 8) la bolsa Argentina, que en 2011 bajo el 30% este año en 10 días subió el 15%; ¿qué cambio para que esto suceda?». Suma cautela recomienda este operador. Un clásico desde 2009.

Concretamente: ¿cuál es el evento a tener en cuenta en las próximas jornadas que pueda aguar este buen momento de los mercados? Sin dudas, Grecia. Se debe definir el canje de la deuda. En un rincón está el IIF (Institute of International Finance) que encabeza Charles Dallara. Del otro lado, los funcionarios griegos. La pelea como siempre es por la quita que deben sufrir los tenedores de papeles helénicos. Las partes están muy separadas y cada día que pasa la solución está más lejos (y la quita mayor). Es lo que hay que mirar. Si retorna Grecia al dracma, el sacudón, por más que en parte esté descontado, será importante.