Lo que se dice en las mesas

Se cierra una semana trágica para los papeles argentinos, aunque ayer se pudieron ver ciertos destellos de luz al final del túnel. Hace tiempo que la Argentina no estaba en el centro de los temas de conversación de operadores del mundo entero. La señal Bloomberg TV dedicó varios minutos al caso en el programa de Margaret Brennan, en el prime time del mercado norteamericano. Para muchos en el mercado, el anuncio fue una suerte de flashback de 2001, por el impacto que tuvo en la comunidad financiera internacional. Aun así, como siempre acontece, hubo avezados mesadineristas que se agazaparon a la espera de oportunidades que quedaban a la vista. Es que después del desembarco estatal en YPF, quedó la sensación del «vamos por todo», es decir, que podría seguir la lista de expropiaciones con otras empresas. Ello se vio reflejado el martes con el desplome de telefónicas, eléctricas, bancos. Y ayer comenzaron a salir a la cancha especuladores al otear que había precios de liquidación en varios activos.

El «talibán» fue uno de los que ayer salió a apostar contra el pánico antiargentino imperante en las mesas. Cargó cupón PBI en pesos dado que su precio era prácticamente lo mismo que se recibía por el pago de fin de año. Un obsequio. Este economista que se escuda bajo ese seudónimo dio su visión de la Argentina actual y a futuro. «El gobierno K recibió la economía con un tipo de cambio subvaluado; para mantener dólar alto generó inflación y encima aumentó gasto público; cuando la inflación se comió la ventaja cambiaria, en vez de bajar inflación o devaluar, se eligió imponer controles de capitales», señaló en tono académico. Conclusión: el «talibán» avizora una economía que desde ahora y hasta 2015 crecerá el 3% en el mejor de los casos y mantendrá una elevada inflación. ¿A qué se le puede hincar el diente en este contexto? El «talibán» dio a conocer una receta invalorable. Recomienda un mix de bonos: el de la Ciudad de Buenos Aires (vence en 2015 con cupón del 9,95% y rinde el 13% en dólares); el Provincia de Buenos Aires 2015, que rinde el 17%; el Córdoba 2017, y el Provincia de Buenos Aires 2028. Comentaba el «talibán» un dato curioso del mercado. Los papeles venezolanos venían desplomándose de la mano de los argentinos hasta que súbitamente surgió un tweet del periodista Nelson Bocaranda, de Caracas, alertando sobre la gravedad, aún mayor, en la salud de Hugo Chávez.

Indignado se lo vio al «oso» con el anuncio de la expropiación de YPF. Pero aun así, este ejecutivo de banca privada que se escuda bajo ese seudónimo recomendó poner algunas monedas a la petrolera argentina. Éste fue el informe que ayer envió a sus clientes este gurú de los mercados: «1) Es llamativo cómo los últimos días a pesar de las malas noticias en general la Bolsa norteamericana se mantiene cerca de sus soportes; sin embargo, la tasa de 10 años está nuevamente más cerca de 1,90 y los activos de riesgo que tuvieron un primer trimestre brillante han bajado de sus máximos; 2) ahora bien, la pregunta del millón es si simplemente estamos viviendo una corrección razonable o a partir de mayo tendremos un revival de 2011; por un lado, la situación de Europa está nuevamente en el tapete y en realidad sólo desapareció a mi entender por el shock de liquidez, pero lamentablemente esto dura un tiempo nada más por la sencilla razón de que el problema de fondo sigue estando y seguirá; 3) a esto debemos sumarle que esta liquidez para evitar una crisis de solvencia significa programas de ajustes leoninos que finalmente terminan en elecciones perdidas por los partidos gobernantes e incertidumbre para el futuro; éste es el caso de Francia, que el próximo domingo tendrá su primera vuelta y el 6 de mayo la segunda, que a su vez coincide con las elecciones en Grecia; 4) estaría muy atento a lo que suceda en ambos países y también a las bajas de calificación que dicen que sufrirán Francia, Italia y algunos más; 5) en pocas palabras, a mi entender, estamos en un círculo vicioso donde tenemos rebotes esporádicos producto de la gran liquidez que hay gracias a los planes de estímulo alrededor del mundo, pero esto por ahora no alcanza; 6) a los fanáticos de la manzanita, Apple, les digo que la acción ha tenido un comportamiento bastante particular los últimos 10 días, lo cual parece razonable luego de subir el 50% en el año; igualmente yo estaría atento al balance el 24 de abril, no vaya a ser que venga con sorpresas; 7) no voy a comentar sobre la situación de YPF en particular, pero sí creo que como siempre y como toda crisis, aquellos que tengan las 3P (plata, paciencia, pel...) podrán encontrar varias oportunidades tanto en renta fija como en acciones; eso sí, no se enamoren, si logran una ganancia salgan y esperen la próxima». Imperdibles consejos del «oso».

La evolución Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE) que divulgará hoy el INDEC despierta gran expectativa entre los operadores. El dato de febrero marcará cómo viene la evolución de la actividad y servirá también para saber cuán lejos se encuentra la medición oficial en relación con la de los privados. Como el EMAE termina siendo casi idéntico a la evolución del Producto, resulta un dato muy relevante para la evolución del cupón PBI. La clave es crecer más del 3,26% para que se «gatille» el pago de 2013 (el de este año ya está asegurado). A principios de año, la mayoría de las apuestas era que se cumpliría con esta meta. Ahora las opiniones están mucho más divididas.

La fuerte caída casi indiscriminada que sufrieron los activos argentinos en los últimos días provocó un aumento sustancial de la rentabilidad de los bonos en dólares. Pero el análisis hay que realizarlo exclusivamente tomando en cuenta las cotizaciones del exterior. Los precios de los títulos que cotizan en el mercado local están distorsionados porque se los usa como mecanismo de dolarización de carteras en pesos. Títulos como el Bonar X, que vence en 2017, rinde el 13%, mientras el Global 2017 está a casi el 12%. Se trata de tasas extraordinarias, en comparación con los rendimientos de títulos similares de otros países de la región, que ofrecen un rendimiento del 4% en dólares o incluso menos. Puede resultar una apuesta atractiva, considerando que el Gobierno tiene los dólares suficientes para hacer frente a los futuros vencimientos. Este año, por lo pronto, la reforma de la Carta Orgánica del Banco Central aseguró los u$s 5.700 millones necesarios para hacer frente a los vencimientos de deuda. En momentos de tasas mínimas en el mundo, un bono que rinda arriba del 12% merece al menos ser analizado. Aun cuando la percepción de riesgo resulte elevada.

El Banco Central continúa sin definir el nivel óptimo de reservas, lo que permitiría luego determinar cuál es el nivel de «libre disponibilidad». Desde la institución desmienten categóricamente que esto se deba a la operación de YPF. Es más, la sensación generalizada es que no habrá pago inmediato ni mucho menos a Repsol, por lo que se irá a un largo juicio ante el CIADI. Un tema para seguir de cerca en relación con la actuación de la autoridad monetaria es la fuerte expansión de dinero que está llevando adelante para absorber dólares. Está por verse si a través de la emisión de Lebac y Nobac o con nuevos plazos fijos alcanza para controlar el gran aumento en la cantidad de dinero que se viene produciendo. Sucede que la entidad que preside Mercedes Marcó del Pont ya acumula compras por u$s 3.500 millones en el año, en un mercado donde la demanda aparece totalmente reprimida por las medidas oficiales. En la última semana, sin embargo, se notó una desaceleración en el ritmo de compras. Ayer, por ejemplo, fueron unos u$s 50 millones, cuando la semana pasada el promedio había arrojado casi u$s 200 millones diarios. Se notó el aumento en la búsqueda de dolarizar carteras, lo que llevó al «contado con liquidación» a superar el nivel de $ 5,50. ¿Hasta dónde pueden bajar las tasas en este contexto? La hiperliquidez en pesos redujo la Badlar (tasa de plazo fijo mayorista) hasta el 12%. Pero resulta improbable que pueda seguir cayendo en un momento de fuerte presión alcista para el dólar paralelo y también cierto movimiento del tipo de cambio oficial.

Más allá de la suba del riesgo-país, la expropiación de YPF no genera consecuencias prácticas en el corto plazo para el mercado de capitales. Sin embargo, algunas empresas ya comienzan a verse afectadas. Es el caso de una minera canadiense que se encontraba en pleno road show en Nueva York. El objetivo era conseguir recursos para fondear una explotación en Chubut. Sin embargo, tras la expropiación de la petrolera se vieron obligados a suspender la operación. Ahora, dicen, esperarán tres o cuatro meses para ver si se calma el mercado y pueden conseguir financiamiento fresco para volcarlo en el país.