«El capital fluye cuando hay menos restricciones. Es un tema que genera preocupaciones y dificulta la inversión», explicó ayer Vladimir Werning, director de JP Morgan, sobre la situación local en el congreso del IAEF. También disertó el vicepresidente del Banco Hipotecario, Mario Blejer, quien sostuvo que será clave «incentivar a los sectores de ventajas comparativas, como la cadena agroindustrial». En ese rubro, agregó: «Tenemos inmensas ventajas. Sin embargo, las plantas producen al 60% porque no hay suficiente materia prima». En lo que refirió al debate sobre las finanzas internacionales el moderador del panel y presidente del Banco Ciudad, Federico Sturzenegger, le apuntó a la situación helena. «Como le escuché a un banquero, la reestructuración griega fue tan voluntaria como una confesión en la inquisición», ironizó.
A continuación, los conceptos más destacados:
Vladimir Werning
El riesgo-país (de la Argentina) está bastante bien conectado con sus fundamentals. Vemos el precio del petróleo y lo comparamos con el de la acción de YPF. Si el de YPF está por encima, confirma la confianza; de lo contrario, evidencia las incertidumbres idiosincrásicas del país. Estas incertidumbres explican el 26% del precio de los bonos argentinos. Casi tres cuartos de los precios de los activos se explican por factores internacionales.
El año pasado la fuga de capitales fue del 5,5% del PBI. Fue extrema por la incertidumbre de las elecciones locales y la crisis del euro. Imagínese todo lo que se podría haber hecho con eso. En la Argentina son los residentes los que quieren invertir. Una baja tasa de inflación es la que motiva el ahorro y la inversión.
El segundo trimestre lo vemos muy flojo. Bajamos la proyección de crecimiento del 4,5% al 4% por los datos de abril. Hay expectativa de una recuperación moderada más adelante.
Todos los bancos centrales del G-7 están comprando activos o inyectando liquidez. Por esto, los mercados están dominados por estos papeles, en teoría libres de riesgo. No obstante, el principal problema con el que empezó el año -el fondeo de los bancos- se solucionó.
Mario Blejer
El de Europa es un plan de ajuste políticamente inviable. Al revés de lo que decía Keynes, en el largo plazo estamos todos contentos, pero en el corto estamos todos muertos. La cotización del euro seguirá por encima de la del dólar por dos factores. Por un lado, hay una tasa de interés mayor y en EE.UU. es casi cero. Por otro, hay un punto que es casi psicológico. El BCE es el único que quiere que su moneda no se devalúe. Identifica la tasa del cambio con la subsistencia de su moneda.
Hay un conflicto en la estrategia de ajuste. Vemos austeridad versus crecimiento. Lo vimos en todos los titulares con el resultado de las recientes elecciones. El programa de financiamiento del Banco Central Europeo puso a disposición 1 trillón de euros, en forma de préstamos a corto plazo e ilimitados al 1%. Los bancos utilizaron estos recursos para comprar bonos del Estado en torno al 4%.
Como proyecto económico, el euro no tiene mucha sostenibilidad; como proyecto político, sí. Hace poco se hizo una encuesta en Europa para ver si los países preferían un 20% de desempleo o un 20% de inflación. Los países del norte prefirieron el desempleo y los del sur, la inflación. Así es muy difícil tener una moneda y una tasa de interés comunes.
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