Qué ve el mercado detrás de la caída

Luego de haber tocado niveles de $ 15,90 a fines de septiembre, el tipo de cambio informal viene en un franco descenso, que ayer se aceleró hasta finalizar en $ 15,14. Quienes ayer salieron a vender dólares después del mediodía ya recibían por debajo de $ 15. Esta caída cercana al 5% rápidamente provoca la pregunta obvia: ¿el "blue" llegó a un piso o puede seguir en picada?

En las causas que provocaron esta merma aparece en primer lugar un factor estacional: las fuertes ventas de dólar "ahorro" por parte del Banco Central fueron muy significativas en los primeros días de noviembre. Y muchos inversores optan por llevar adelante el denominado "puré, es decir la transacción que hace que los dólares que fueron adquiridos baratos al BCRA luego se venden mucho más caros en el circuito informal.

Un repaso de lo sucedido a lo largo del año muestra que el dólar tiende a bajar en la primera quincena del mes y repunta en la segunda, cuando ya las ventas de "dólar ahorro" caen sensiblemente. Este mes no sólo se produce un récord del monto operado, sino también de la cantidad de ahorristas que decidieron aprovechar esta posibilidad de atesoramiento. Las ventas superiores a u$s 600 millones del BCRA en el arranque de noviembre están explicadas en parte por esta demanda "hormiga" de divisas.

Pero además de las explicaciones relacionadas con la estacionalidad del tipo de cambio, el otro tema que está jugando un rol trascendental es la expectativa de unificación cambiaria después del 10 de diciembre. Los economistas que hoy actúan como voceros de Cambiemos, Rogelio Frigerio y Alfonso Prat-Gay, sostienen que el camino que elegirán en caso de que Mauricio Macri llegue a la presidencia es la eliminación del cepo y la unificación del tipo de cambio. Prat-Gay fue más allá al afirmar que esa unificación haría subir al dólar oficial, pero aclarando que "caerían todos los demás".

Unificación

Por lo tanto, la gran pregunta que da hoy vuelta entre los inversores es si hay margen para que el tipo de cambio que surja de la unificación se ubique en niveles cercanos a $ 13 ó incluso por debajo de este nivel. La respuesta no es trivial. En ese escenario, el mejor negocio sería vender dólares ahora y colocarse a tasa en pesos. Quienes actuaron de esta forma en la última parte de 2014 terminaron haciendo excelentes negocios. Y ahora que las tasas en moneda local son más atractivas, con pisos que superan el 26% anual, esta cuenta cobra más relevancia.

La paradoja es que mientras el BCRA se va quedando sin reservas, igual cae el dólar que se opera en el mercado paralelo. Nuevamente, la explicación pasa por la posibilidad de que esa unificación cambiaria aliente el ingreso de capitales, con lo que podría darse vuelta la fuga de los últimos años y esto permitiría recuperar parte de los dólares que fue perdiendo el Central en los últimos años.