¿Se viene revival de la “Operación Twist”?

Bernanke no dio nuevas pistas sobre qué medidas puede tomar la Fed en su próxima reunión y reiteró que tiene herramientas para proporcionar estímulos monetarios adicionales (ver aparte).

Para el consenso de analistas se prevé que la Fed renueve la llamada Operación Twist, bautizada así en los 60 cuando el banco central vendía deuda a corto plazo y compraba deuda a largo con el objetivo de aplanar la curva de rentabilidad y reducir las tasas de largo plazo (y subir las de corto).

Apuesta

Según el consenso la Fed compraría bonos con vencimiento de 7 a 10 años.

Por su parte, Morgan Stanley apuesta por la Operación Torque, por la cual la Fed comprará bonos con vencimiento cercano a 30 años, así reducirá la oferta de deuda a largo plazo y estimulará la inversión a través de una amplia gama de activos. De esta manera los inversores no se preocuparán por el riesgo de crédito a largo plazo. Según Jim Caron, estratega de Morgan Stanley, los beneficios de esta política serían «menores costos de crédito y financiación y menores tasas hipotecarias».

En opinión de Barclays, «la Fed está dispuesta a adoptar nuevas medidas en su reunión de septiembre. La operación Twist puede ser la que genere más consenso dentro del Comité de la Fed». Sin embargo, estos analistas no descartan medidas más agresivas, ya que algunos miembros del FOMC son partidarios de ellas y apoyan a Bernanke. Entre estas opciones, aparecen las «compras de activos o ligar la evolución del balance de la Fed a la de la inflación o el desempleo. Sin embargo, creen que Bernanke esperará a conocer más datos antes de tomar este tipo de decisiones».

En los años 60 fue la administración Kennedy la que utilizó la Operación Twist. Según revela un estudio de Titan Alon y Eric Swanson, del Departamento de Investigación Económica de la Fed de San Francisco, la segunda ronda de estímulos monetarios (QE2) tuvo cierta similitud con la Twist.

En la actualidad una ventaja de otra Operación Twist sería que el Banco Central puede técnicamente comprar deuda sin incrementar su hoja de balance. La Fed puede vender sólo una cierta cantidad a corto plazo de deuda y recomprar el equivalente en papeles a largo plazo.

El estudio de Alon y Swanson arroja que el plan Twist bajó los rendimientos de largo plazo del Tesoro en alrededor de 0,15 puntos porcentuales. Una caída en las tasas de interés de 15 puntos básicos es la respuesta clásica al rendimiento del bono del Tesoro a un recorte no anticipado de 100 puntos básicos en la meta de las tasas de los Fed Funds.

Objetivo

La operación consiste en que la Fed salga a vender bonos de corto plazo, recoja liquidez, misma que devuelve al sistema a través de la compra de bonos de largo plazo, en papeles de 20 y 30 años, sin modificar su balance.

Bajo esta estrategia, busca retirar liquidez de corto plazo, para inyectarla en instrumentos de largo plazo. El efecto que busca es bajar la tasa de interés de largo plazo y que la gente consuma. Cabe destacar que es una medida diferente que no se ha implementado en los últimos 50 años, que dio resultado en el pasado y tiene alta probabilidad de que sirva en esta ocasión.

Para los analistas de Moody´s la Operación Twist es el as en la manga que guarda Bernanke, que si funciona podría reactivar el consumo interno.