Sigue fuerte la baja de tasas y aspiran más pesos

La baja de tasas que inició Federico Sturzenegger, atento a la caída de la inflación y en un esfuerzo por apuntalar la actividad económica, parece recién haber comenzado. En el mercado se profundizó en estos días el descenso que se reflejó en la última licitación de deuda: las Lebac más cortas (a 35 días), que este último martes habían quedado con tasas de interés del 35,25% anual, redujeron aún más sus rendimientos hasta el 34,5%.

El mercado entero parece ordenarse y asimilar automáticamente la caída: el call money, que rige para los préstamos a cortísimo plazo entre bancos, cayó del 34% al 33% en una semana; y la caución bursátil, que había tocado picos del 42% en algunos días recientes, quedó ayer con una tasa del 34%.

El Banco Central logra de esta manera, en estos días, reabsorber pesos a tasas de interés cada vez más bajas. Ayer, se mostró fuertemente activo en el mercado secundario y salió a vender letras de deuda (Lebac) a los inversores con la clara intención de retirar liquidez a bajo costo y enviar una señal para la próxima licitación. "El Central pareció querer castigar a los que exigieron más tasa el último martes y quedaron afuera de la licitación. Al mismo tiempo, aprovechó para absorber los pesos en exceso que habían quedado en el mercado por el alto nivel de rechazo de las ofertas", comentaron a este diario de una mesa de dinero. En su intervención vendió más de $ 11.000 millones a tasas de interés que quedaron en torno al 34,5% anual. En la última licitación semanal, el recorte había sido de 150 puntos básicos y los rendimientos se habían ubicado en el 35,25%. Con esto, la baja de tasas ya se ubica en los 2,25 puntos porcentuales en apenas una semana.

Sturzenegger está decidido a mostrar al mercado que la baja de tasas no tiene vuelta atrás. Una buena parte de los inversores parece haberlo entendido al optar por ir a plazos más largos en las últimas semanas (la duración promedio ponderada ya supera los 54 días). Pero la insistencia de algunos por exigir altos rendimientos, en este contexto bajista, lo forzó a rechazar el último martes el 30% de las propuestas. El nivel de rechazo había superado rara vez el 6% desde principios de año.

Con todo, los esfuerzos del Central por retirar pesos del mercado están explicados por la expansión de liquidez que generan, simultáneamente, las asistencias al Tesoro y las fuertes compras de dólares que se hacen todos los días en el mercado cambiario para evitar un desplome del dólar por debajo de los $ 14. Del 2 al 20 de mayo, la emisión de pesos alcanzó los $ 43.692 millones sólo por estos dos conceptos. Y contrarresta, en buena parte, el efecto de la fuerte absorción que hace semana a semana el Central.

Así y todo, las últimas cifras oficiales ya reflejan que la expansión monetaria retoma el sendero descendente de los primeros meses del año: durante la primera mitad de mayo cayó del 27,1% al 25,5% anual. En las consultoras privadas, mientras tanto, ya advierten que empezó a percibirse una baja en la inflación núcleo, por la caída en los precios de los alimentos, alterados en las últimas semanas de abril por las fuertes lluvias y un desabastecimiento en las góndolas. Se acerca con esto un primer indicio de que el tiempo del ajuste monetario podría haber llegado a su fin.