La semana terminó con el dólar demandado y los bonos con demasiada volatilidad. Conocidos los resultados de las elecciones, poco va a cambiar, salvo el recrudecimiento de la inflación.
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La paz de los mercados financieros, hace tiempo que dejó de existir. Lo que sí puede ocurrir es que se acentúen algunas tendencias.
Por caso, la demanda de dólares no va a ceder. El público seguirá cubriéndose en la moneda de Estados Unidos. El nivel de compras se está acercando al de las épocas más complicadas del Gobierno de Cristina de Kirchner. Además, no falta mucho tiempo para que cesen las liquidaciones de los exportadores.
Las próximas medidas económicas del Gobierno serán clave. Si consigue revertir la tendencia negativa de la economía, reduciendo el gasto público, seguirá la demanda de bonos en dólares y ayudará a descomprimir el mercado cambiario.
Revisando el pasado, resulta demasiado improbable que cambien el rumbo. Quien ha acostumbrado a la gente a los subsidios no puede imponer ajustes sin desatar rechazos. El Gobierno no tiene imagen de buen administrador y menos de austero. Con un poder debilitado, le va a ser difícil elegir ese camino.
Si profundiza el populismo, habrá más inflación, pero esto no significará que los bonos en pesos que indexan por el costo de vida resurjan como activo de inversión, porque no habrá cambios en el INDEC. El organismo estadístico seguirá midiendo la inflación que Guillermo Moreno quiere.
La falta de credibilidad en el INDEC provoca efectos que desorientan. Cuando el organismo mide el crecimiento del país, lo hace hacia arriba. Es decir, a pesar de que la economía caiga, el INDEC dice que crece. Esto beneficia a los cupones PBI que ajustan por el crecimiento de la economía. Pero el mercado no responde con compras de cupones porque se resiste a estas manipulaciones. Sabe que en algún momento pagará el costo de estas irregularidades. Por eso los cupones siguen cayendo y cada vez mueven menos dinero.
Los bonos en dólares, en tanto, parecen haber dado todo lo que tenían para dar. Su renta, después de las fuertes subas de mayo y junio, están en el 25%, que es el piso que acepta el mercado. Si la tasa de renta es menos, no habrá compradores. Cuanto más alto es el precio de los bonos, más baja es la renta; por eso el techo de los valores está cerca.
Se vienen días de alta especulación con entradas y salidas muy rápidas de los bonos en pesos y con coberturas en dólares que pueden ampliar la brecha entre el dólar de las casas de cambio y el «blue», el mercado marginal.
La salida de capitales continuará y el dólar continuará en alza. El Central lo contendrá tanto como se lo pida el Gobierno.
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