Si bien el panorama indica que el dólar oficial sigue calmo y los bonos, en particular los nominados en divisas, están en alza, hay que prestar atención a los detalles. El dólar «blue» en el mercado marginal está a $ 3,82 y sube ante cualquier insinuación. No es casual esa sensibilidad. A las coberturas de los ahorristas más chicos se están sumando los que han hecho fuertes ganancias con los bonos en los últimos meses y se pasan a dólares.
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El precio de los títulos públicos tiene un techo que está muy cerca. Ese límite lo marca la Tasa Interna de Retorno (TIR) que sigue el camino opuesto al del precio. Cuanto más alto el valor del bono, más baja es la TIR.
Hace dos meses, el Boden 2015 tenía una TIR del 48% y el Boden 2012, del 52%. Hoy bajaron a alrededor del 30%. Hay que ver qué porcentaje de rentabilidad acepta el mercado. No hay que olvidar que los títulos argentinos están considerados de alto riesgo, por lo que sólo una TIR elevada los hace atractivos.
Para muchos inversores, las ganancias de los últimos dos meses son más que suficientes y están saliendo de los bonos. No quieren esperar a último momento. Ni siquiera la posibilidad de un pago anticipado del cupón del Boden 2012 que vence en agosto entusiasma a los operadores.
No hay que confundir el deseo de invertir en bonos con la inversión productiva. Los dólares van a los bonos por un interés especulativo. No hay ningún afán de tenerlos como un activo de cobertura o de ahorro.
La inversión productiva, en cambio, está ausente. Por el contrario, se consolida la fuga de capitales a través de las operaciones de «contado con liquidación». El dólar para evadir dinero al exterior está por encima de los $ 3,90. Esta fuga no se va a detener el día después de la elección. Es constante y está fogoneada por las declaraciones antiempresa que bajan desde el Gobierno con más frecuencia. El enemigo hoy no es sólo el campo.
En este clima tan poco propicio para invertir es cuando se lucen los que asumen riesgos. Los que se colocaron en bonos en dólares apenas se estatizaron los fondos de las AFJP sabían lo que hacían. Por eso en poco más de dos meses ganaron hasta el 60% en dólares. Calcularon que al pasar a manos del Estado los bonos que tenían las AFJP, el stock de títulos en manos privadas era más reducido y, por lo tanto, más fácil de pagar. Este movimiento alejó el temor del default y ha resucitado el fervor por el Discount en dólares y por los Boden 2012, 2013 y 2015, entre otros.
Cobertura
La suba del dólar marginal tiene que ver con estas ganancias. Hay quienes consideran que es momento de buscar cobertura porque a los bonos les queda poco terreno por avanzar. Los títulos en pesos están limitados por las mediciones de inflación del INDEC y los bonos en dólares por su tasa de retorno, que perforó el piso del 30%.
Los cupones PBI, en cambio, podrían recibir el estímulo del INDEC, porque exagera el crecimiento de la economía. Un PBI en alza con una inflación en baja es lo que el Gobierno quiere mostrar.
Con estos datos valdría la pena apostarles a los cupones, pero el inversor desconfía del engaño oficial, aunque le juegue a favor. Sabe que no se puede confiar en un Gobierno que manipula estadísticas o se apodera de fondos privados cuando los necesita.
Esa realidad, que es la que aleja a los auténticos inversores, es la que tapan las elecciones. Hoy el encandilamiento lo producen los bonos y no dejan ver la realidad preocupante de la verdadera crisis que tiene la Argentina. No habrá consumo si no hay inversión. Los que producen los bienes están enfrentados al Gobierno. El mercado ha tomado nota y lo dice con sus compras de dólares marginales.
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