Suben más “dollar linked”: ya rinden tasa negativa del 20%

El mercado empezó a ver en los bonos atados al dólar la última de las alternativas que tiene a mano para protegerse de una devaluación, como la que se descuenta en los inicios del próximo Gobierno. La destrucción del volumen de la plaza de futuros que generaron las últimas trabas oficiales dispuestas sobre los contratos de la divisa limitaron las posibilidades de los inversores de tomar coberturas y los forzaron a volcarse masivamente hacia estos títulos: en apenas cuatro días, los bonos "dollar linked" saltaron hasta un 7% y cerraron la semana con rendimientos negativos de hasta el 20% anual.

Sucedió que las últimas medidas oficiales, dispuestas por el Banco Central, la Comisión Nacional de Valores (CNV), el Rofex y su cámara compensadora, Argentina Clearing, representaron un nuevo cepo para el dólar futuro. El viernes, el organismo de Alejandro Vanoli aumentó del 12% al 20% las garantías que deben colocar los inversores como "respaldo" sobre cada una de sus posiciones; y el martes, las dos compañías encargadas de canalizar los negocios en esa plaza anunciaron que se dispondría, a partir de entonces, un tope ínfimo para las nuevas posiciones que pueden dejar abiertas: apenas 5.000 contratos (unos u$s 5 millones) por vencimiento, y sólo 10.000 en total (unos u$s 10 millones).

Las operaciones se mantuvieron suspendidas por 48 horas para adaptar los sistemas de la nueva normativa oficial. Y en la reapertura, el Rofex, que durante la semana llegaba a operar entre 600.000 y 900.000 contratos (hasta u$s 1.000 millones), negoció 144.000 el miércoles y 160.000 el jueves, apenas un 20% de lo habitual. En estas condiciones, al Banco Central le alcanzaron ayer apenas u$s 130 millones para torcer el rumbo del mercado y lograr que los precios cerraran prácticamente sin cambios.

Frente a este escenario, las grandes empresas quedaron limitadas para protegerse de los riesgos cambiarios y se vieron forzadas a buscar otras opciones, como los bonos atados al tipo de cambio. En esta semana, los títulos del Gobierno nacional avanzaron entre 3% y 5,4%; y los de la Ciudad de Buenos Aires, entre 3% y 7%. En el mercado ven potencial, sobre todo, en los títulos porteños, que muestran todavía tasas negativas de apenas 2%. "Si bien en general la suba fue significativa para el segmento de los 'dollar linked', hay todavía oportunidades puntuales en algunos títulos que todavía muestran altos rendimientos", explicaron en una mesa de dinero local.

Por la fuerte demanda y las altísimas expectativas de devaluación, estos títulos tienen desde hace tiempo rendimientos negativos, que ayer llegaban hasta 20% anual. Sus tenedores consideran que la suba en el dólar no sólo alcanzará a compensarles esa tasa adversa sino también el costo de oportunidad que asumen por los retornos que al mismo tiempo dan otros bonos en pesos. A pesar de que son instrumentos que ya parecen caros para quien espera un salto en el dólar del 40%, las últimas limitaciones del Rofex y la desesperación por cubrirse de los riesgos cambiarios dispararon las compras y los hicieron repuntar hasta 7% en estos cuatro días.