Tiempo de seguir la tasa

La mayor parte de los comentarios que intentaron explicar por qué ayer el Dow finalizó la rueda retrocediendo un 0,69%, a 15.302,8 puntos (llegó a retroceder un 1,17% en lo peor del día) volvieron a hacer hincapié en la idea de los temores que genera una eventual reversión de la actual política expansiva de la Fed, en un plazo relativamente corto (antes de fin de año). Más allá de que la Fed vaya a tomar este camino, lo cierto es que algo está pasando en el mercado de bonos. Si bien los treasuries a 10 años cerraron pagando un 2,124% anual, durante la mayor parte de la jornada la tasa rondó el 2,152%, un nuevo máximo desde principios de abril de 2012. Lo que llama la atención no es tanto la suba en sí, sino la virulencia de una suba que supera el medio punto porcentual en menos de un mes. Que esto es algo más que una cuestión puntual, lo reflejan el 9% y el 6% que perdieron durante mayo el sector de empresas de servicios públicos y el de telecomunicaciones (cuya correlación con la tasa suele ser inversa), y los buenos resultados que vienen obteniendo los papeles financieros. Básicamente, un ajuste de la acciones a este comportamiento de las tasas es lo que parece haber golpeado ayer al mercado bursátil. Ahora, si las tasas están adelantando el accionar de la Fed o apostando a otras cuestiones (mayor inflación) es algo que aún no tiene respuesta. La señal típica de una intervención de la Fed para incrementar las tasas es el "achatamiento" o la inversión de la curva temporal de tasas (las tasas cortas son más elevadas que las largas), lo que no sólo no parece haberse dado, sino que, por el contrario, la curva parece estar empinándose. Complicando un poco más el panorama, el diferencial entre la tasa a 10 años y el dividendo del S&P500 está en el mínimo en algo más de un año y el diferencial con los bonos corporativos o de alto riesgo viene creciendo.