Vuelven a subir bonos, y riesgo-país cayó otro 1%

Los cupones PBI que ajustan por el crecimiento de la economía tuvieron un gran día y subieron casi un 4%. Las cifras del INDEC hacen ver que el país puede crecer este año por encima del 7%.

El INDEC es generoso midiendo el crecimiento y mezquino al calcular el costo de vida. Por eso los cupones y los bonos en dólares tienen mejor suerte que los títulos en pesos.

De todas maneras, a cuenta de una medida que está por anunciar el Gobierno, para dar más facilidades a los que ingresen dólares para comprar bonos, algunos títulos en pesos subieron.

El Discount, el más largo del menú y el principal título del canje de la deuda, subió casi un 2%. Pero carga con la cruz de que ajusta por el costo de vida que mide el INDEC. Por eso, el título, de manera recurrente, cuando sobrepasa $ 110 (ayer cerró a $ 105), retrocede porque la renta se empequeñece demasiado. Antes de que se alteraran las cifras del INDEC, a fines de enero de 2007, el Discount llegó a cotizar a $ 152.

Si bien las subas de los títulos fueron importantes y generalizadas -el riesgo-país cayó otro 1% ayer y está en 748 puntos-, hay que detenerse en algunos detalles para ver que se está ante un mercado selectivo donde el verdadero interés pasa por un puñado de títulos.

Los cupones PBI están en el grupo privilegiado porque si las estimaciones de crecimiento del país siguen en este nivel, la renta que pagarán a fines del año que viene equivaldrá al 40% del precio de hoy del cupón en dólares y al 60% del nominado en pesos. Aunque los cupones son derivados y, por lo tanto, tienen más riesgo que los bonos, se comportan con más solidez que cualquiera de los títulos en pesos que ajustan por el CER.

El otro grupo que se beneficia regularmente con los dólares que vienen del exterior son los bonos cortos y medios. Ahora, la preferencia se desplazó hacia los de mediano plazo, por eso el Boden 2015 y el recién nacido Global 2017 son los que más atraen.

El Bonar V y el Boden 2012 siguen atrayendo dólares, pero con menos pasión que hace un tiempo. Sus rentas están entre el 6,50% y el 7,20% en dólares. En cambio, el Boden 2015 y el Global 2017 rinden poco más del 11%. A medida que se afirman los mercados del exterior, más dinero ingresa para estos bonos, porque los inversores se animan a tomar más riesgo.

Además, tienen la garantía de un dólar que sigue en el piso y que se sostiene con las compras del Banco Central. Por si se necesitaran más ventajas, si quieren tomar un seguro de cambio, el costo es de poco más del 8% anual en pesos.

Si se observa a los bonos en moneda local, el panorama es distinto. Son volátiles porque los inversores, casi siempre locales, entran y salen para hacer ganancias rápidas. No son bonos para tener en cartera, por eso no hay dinero del exterior operando en este sector.

Otro detalle es que la suba de los bonos se está logrando con medianos negocios, una característica que tiene el mercado cuando es selectivo. En el Mercado Abierto Electrónico (MAE), ayer se operaron tan sólo $ 850 millones.

Tal vez, si hoy Wall Street recibe buenos balances, mejore el monto de negocios. Pero nada es seguro porque los mercados del exterior todavía no hacen pie y el humor de los inversores extranjeros es tan volátil como el precio de los bonos argentinos en pesos.