Urgido de paliar el impacto de la sequía, el Banco Central suma compras netas en el mercado oficial de cambios de manera constante desde hace 13 jornadas, principalmente, gracias a desarrollo del dólar soja 3, que le garantiza un ingreso diario de divisas. Así, logró revertir el saldo negativo que arrastraba en mayo y ahora acumula compras por alrededor de u$s195 millones en el mes. Sin embargo, no logra recuperar las reservas, que cayeron fuertemente en algunas jornadas. Actualmente, rondan los u$s33.000 millones, casi u$s10.000 millones menos que al comienzo del año. En la City, los analistas explican por qué se da esta situación.
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El BCRA hilvanó 13 ruedas compradoras, pero las reservas no repuntan: ¿cuáles son las causas?
Según un informe de Ecolatina, si bien las liquidaciones del dólar soja/agro se aceleraron en las últimas semanas y la demanda neta de dólares en el MULC por parte de los privados mostró cierto retroceso, en lo que va de 2023 el BCRA cedió más de u$s2.800 millones por sus intervenciones en el mercado cambiario oficial, siendo este el peor inicio de año desde la llegada del cepo. Asimismo, el economista de la consultora Santiago Manoukian detalla a Ámbito que, hasta el 19 de mayo, las reservas brutas habían caído cerca de u$s1.900 millones en el mes y las netas (sin DEG), más de u$s900 millones.
A la hora de buscar los motivos de esta dinámica, fuentes allegadas al Gobierno explican que “hay pagos a organismos internacionales, por un lado, y variaciones en las cotizaciones de los activos que componen las reservas, por otro”.
Este mes, el BCRA tuvo que realizar pagos por u$s1.100 millones (u$s800 millones al FMI y el resto a otros organismos internacionales). Asimismo, inciden en la dinámica de las reservas las eventuales variaciones en las cotizaciones de los activos, como el yuan, que perdió valor recientemente, y el oro, que subió mucho hace unas jornadas y luego bajó. “Esa es una caída contable, porque los activos siguen ahí”, afirma la fuente.
La intervención
Otro de los motivos que señala Manoukian es la utilización del swap con China, dado que, a raíz del acuerdo reciente con el país asiático, se estaría utilizando una parte, que pasó a reservas de libre disponibilidad para pagar importaciones.
Pero, según él, “la principal canilla de goteo de dólares es el rubro Otros del balance del BCRA”. Ese ítem acumuló un volumen de u$s900 millones entre el 5 y el 15 de mayo. Comprende distintos tipos de operaciones. “Entre ellas, se destaca la utilización de reservas del BCRA en el mercado de los dólares financieros a fin de contener la brecha cambiaria”, apunta Manoukian.
En igual sentido, el economista de Invecq Juan Pablo Albornoz dice que “las intervenciones que viene llevando a cabo el Central en el mercado secundario para contener los tipos de cambio financieros que se operan por pantalla (segmento PPT) son el principal factor de la variación de reservas”.
Sucede que, según plantea Lorenzo Sigaut Gravina (de Equilibra), “hasta fines de abril, el BCRA, en el marco del acuerdo con el Fondo, no tenía posibilidad de intervención en los dólares financieros”. Pero, desde ese momento, Sergio Massa rompió esa regla en acuerdo con el FMI y el Central empezó a intervenir en los bonos que se utilizan para hacer dólar MEP y CCL. Mantener los dólares financieros “artificialmente bajos” le costó al Banco Central u$s800 millones de reservas netas entre el 25 de abril y el 17 de mayo, a razón de u$s50 millones promedio por día hábil, según datos de la consultora. Si no compra por encima de ese monto en el MULC, el resultado resulta negativo.
Si bien en las últimas jornadas el BCRA decidió cambiar de estrategia y apelar al factor sorpresa en sus intervenciones en el mercado de los dólares financieros (es decir, que no lo va a seguir haciendo de forma sistemática, sino salteada), cuando se retiró de esa plaza, las cotizaciones treparon unos $40 hasta la zona de los $480, alineándose con el dólar informal en ese momento.