La fuerte recuperación en precios de los bonos de deuda argentina de los últimos meses se tradujo en un direccionamiento bajista de las mediciones de riesgo país; alcanzando en el caso del EMBI de JPM niveles bien por debajo de los registrados a comienzos de año, antes de la fuerte baja que afectó a los mercados financieros hasta el mes de junio último.
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En este sentido, los mínimos alcanzados estas semanas de 275/280 puntos constituyen nuevos mínimos históricos en este spread para los bonos locales sobre los activos que se consideran libres de riesgo.
Por ejemplo, el bono a 10 años del Tesoro de Estados Unidos, es considerado un activo de riesgo nulo, y actualmente ofrece a los inversores, con los precios de mercado actuales, un rendimiento del 4,56%. Si un bono similar de otro país cotiza a precios a partir de los cuales el rendimiento que se obtendrá con ellos es del 7.30%, la diferencia (7.30% menos 4,56%) sería de 2,74 puntos porcentuales o 274 basis points. En el caso argentino, el promedio de los bonos en dólares que hoy circulan en los mercados internacionales ofrecen una sobretasa de 2,96 puntos porcentuales por encima de los bonos sin riesgo, o 296 puntos básicos.
Podemos subrayar que además de los logros particulares del país en materia fiscal, monetaria y de crecimiento, la economía mundial lleva creciendo cuatro años consecutivos por sobre su promedio histórico desde 1960 hasta la fecha, y una de sus consecuencias más notables es la fuerte liquidez financiera mundial, sin antecedentes, que provoca mínimos históricos en los indicadores de riesgo de todos los países emergentes y es por ello, que no se trata de un fenómeno puramente argentino: en este sentido: México tiene actualmente niveles de riesgo país entre 115/110 puntos, Brasil entre 220/215; Colombia en torno a 170/180 puntos, Rusia en la zona de 115/105 y Turquía y Venezuela en niveles de 230/240 puntos en las mediciones de J.P. Morgan.
Argentina ha alcanzado en estas semanas nuevos mínimos por debajo de los registrados en agosto de 1977; en ese entonces nuestro país tenía un spread similar al de México y bastante inferior al de Brasil y al del promedio de emergentes; y como hemos visto en los números la prima de riesgo argentina en estos momentos queda bien por debajo de esos países, e incluso de Colombia, Venezuela y Turquía y dentro de latinoamérica solamente Ecuador presenta un riesgo mayor.
Aún así, el riesgo de Argentina no deja de ser bajo y denota la mayor confianza que genera el país a los inversores, y en nuestro esquema de análisis aún está en una dirección de búsqueda de nuevos mínimos. La zona de 260 puntos en la medición de JP Morgan es el objetivo más inmediato para esperar de esta baja, y aún cuando actualmente estamos observando un rebote desde los pisos últimos de 275 puntos, consecuente con una fase de toma de ganancia en bonos podremos esperar que en los meses que siguen incluso la dirección bajista de este spread tienda a buscar instancias de 210/190 puntos....
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