Renacen los FCI de renta fija de la mano de los bonos en pesos y Dólar Linked

La industria de estos activos ya supera los $1.4 billones, mostrando un crecimiento del 7.6% en junio, cerca del promedio mensual del 9%, mientras que en el año el crecimiento supera el 70%.

No hay dudas que la industria de FCI tiene cintura para readaptarse a cada cambio en la coyuntura (sea este económico, financiero, como regulatorio). De hecho, los activos bajo administración siguen marcando récords en pesos. La razón: un combo en donde sobresale la fuerte liquidez que viene siendo inyectada por el Banco Central y la estrategia (exitosa) del Gobierno en normalizar la curva de pesos.

En números, la industria ya supera los $1.4 billones, mostrando un crecimiento del 7.6% en junio -manteniéndose cerca del promedio mensual del 9%-, mientras que en el año el crecimiento supera el 70%. Esto aún cuando la industria ha sido objeto de diferentes regulaciones que afectaron a algunas de sus estrategias, y ante rumores de que posiblemente pueda volver a ser afectada por otras.

Si lo analizamos por monedas, considerandolas limitaciones que hoy presenta la industria y la falta de opciones en dólares de riesgo argentino –tras el reperfilamiento de las Letes, y la reestructuración de los bonos de deuda-, es lógico que prácticamente el 90% (87%, en concreto) de los fondos son denominados en pesos. Los orientados a LATAM son, básicamente, los que quedan en USD con patrimonio relevante.

Pero quizá aún más relevante es que no esperamos que esta foto pueda cambiar mucho en los próximos meses, más allá de que un canje de deuda “exitoso” (nacional y provincial) podría volver a sumar algunas oportunidades.

De hecho, las limitaciones regulatorias (que no esperamos desaparezcan) y la normalización de la curva en pesos en la que se centraliza el Tesoro –y apuntan las empresas- están permitiendo que los fondos de Renta Fija pesos ganen terrero. Es importante destacar que, a diferencia de lo que venía ocurriendo, en junio los fondos de Renta Fija crecieron un 12% -duplicando el crecimiento de los fondos de Money Market.

La necesidad de los inversores que buscan cubrirse contra la inflación o la evolución del tipo de cambio oficial (estrategia a la que apuntan los fondos denominados Dólar Linked) ha sido canalizada por estos vehículos, donde la diversificación que permiten, la liquidez rápida y el manejo de los activos es un gran plus.

¿Pero cuáles son las opciones en este amplio universo? Puntualmente, nos vamos a centralizar en tres tipos: los denominados T+1 (que podemos incluso separar en conservadores y agresivos por su estrategia detrás), los de pesos con bonos CER y los -hoy nuevamente de moda- Dólar Linked. Estos pueden apuntar a una combinación entre activos Dólar Linked, Hard Dólar o Sintéticos (instrumentos en pesos + futuros de dólar).

Los T+1 ganan atractivo hoy, en un mercado en donde los Money Markets tienen la ventaja de liquidez inmediata, pero no superan la rentabilidad de un plazo fijo. Estos fondos permiten captar varios puntos más de tasas que los T+0, y ganarle a las colocaciones bancarias, sin la necesidad de inmovilizar los fondos por un plazo determinado.

Por ejemplo, los T+1 más agresivos presentan claramente una mayor volatilidad (que hasta puede triplicar, cuadriplicar o más la de un MM), pero permiten Tires indicativas de 30% o poco más. Estos fondos, aparte de poder incorporan a sus carteras Bonos/Letras Nacionales, e incluso Provinciales y Municipales, Obligaciones Negociables, Fideicomisos Financieros, pueden incluir estrategias con sintéticos de dólar (como cobertura a través de ROFEX). Mientras que los fondos T+1 más conservadores promedian una TIR del 25% y la volatilidad en torno al 2%.

En junio estos fondos ganaron entre 1.3/3.7%, y en lo que va de julio entre 0.5/2.5% en promedio, En el año, acumulan –con dispersión entre puntas- un promedio de entre 15% y 25%.

Por otro lado, identificamos los Renta Fija T+2 que se vuelcan a posiciones a lo largo de la curva en pesos, y van rotando entre diferentes ajustes –principalmente, Badlar o CER-.

Estos, aunque con una volatilidad más alta que los ya mencionados, pueden acumular en el año subas de más del 50%.

Las tires de estos se pueden ubicar entre 35/45% según la estrategia.

Por último, algo que ya mencionamos: los Dólar Linked que han, en el último tiempo, concentrado parte de los flujos que ingresa a la industria.

Su función, ya vimos es básicamente de cobertura a una devaluación del tipo de cambio oficial, con diferentes posiciones. No obstante, es importante que el inversor sepa que su volatilidad puede ser alta.

(*) Analista de PPI