El mercado en semana de elecciones

En estas semanas estamos evidenciando un proceso correctivo sustancial en el plano de los activos locales, que este viernes se profundizó siguiendo la corriente de los mercados internacionales. En la última jornada de la semana pasada evidenciamos un marcado selloff en los precios de acciones. Este viernes, con precios récord del petróleo sobre los 90 dólares por barril, problemas latentes en bancos y sector financiero norteamericano y menores ganancias corporativas revivieron la incertidumbre y la posibilidad de estar inmersos en un proceso de desaceleración de la economía en ese país, afectando en forma sustancial a la valuación de activos de emergentes por efecto contagio. El índice Dow Jones bajó casi 367 puntos, reflejando así su tercer mayor caída en lo que va del año, y la más fuerte desde las que evidenciamos en el medio del caos crediticio y del mercado de hipotecas de agosto pasado. Esta es la mayor baja del Dow Jones desde el 17 de setiembre, día previo a la decisión de la Reserva Federal de bajar sus tasas de referencia en el orden de 50 puntos básicos para hacer frente a la crisis inmobiliaria, de hipotecas y crediticia que afecta al país. Este descenso de tasas fue el primero de los últimos 4 años y el movimiento actual de los mercados hacen pensar en que no será el último de este año en curso...

En este marco, el claro refugio del dinero se encontró en el mercado de bonos norteamericanos de largo plazo, acumulando en los últimos días descensos de su tasa de referencia desde la zona de 4,72% a 4,4%.

Las subas continuas del precio del crudo, y de commodities en general, dejan latentes los problemas que pueden derivarse a su vez de presiones inflacionarias en un contexto donde por un lado la crisis que se deriva del plano inmobiliariohipotecariofinanciero requiere bajas de tasas y por el otro lado, la contención de esas presiones requeriría mantener tasas en niveles más elevados, disyuntiva que se refleja en mercados volátiles ante la incertidumbre respecto de qué priorizará más la autoridad monetaria.

¿Qué nos dicen los gráficos?

Si hacemos foco en el accionar del rendimiento de bonos a 10 años del tesoro de estados unidos, vemos que luego de la reacción alcista evidenciada días atrás con un máximo cercano a 4,72% estamos evidenciando en estas últimas jornadas una fuerte compra de bonos, y por ende bajas de su rendimiento implícito, ya que se mueven como espejos, de regreso a 4,4%, e incluso con marcas al cierre de esta semana debajo de ese nivel de soporte técnico.

El movimiento de avance anterior, desde el piso de agosto, había respetado una fuerte zona de resistencia entre 4,7/4,75% para esta tasa, donde se ubicaba el promedio móvil de las últimas 200 jornadas, y teniendo con ese avance una recuperación de 38,2% en ratios de Fibonacci parte de la secuencia bajista observada entre junio y agosto pasados, desde 5,316% de máximo a 4,3% de piso, ratios matemáticos que suelen ser reconocidos como resistencias y soportes por el mercado, no siendo este caso una excepción para esta tasa.

Explicación

Si a esas características técnicas le adicionamos que el movimiento de avance gestado en 4,3% a 4,72% se desarrolló en una secuencia técnica desde 4,3% en 3 ondas en Elliott es que la suba observada pudo haber denotado ya una secuencia completa, y así liberar una fuerte baja para las semanas que siguen, que ya sea directamente o luego de lateralizaciones debería llevarnos paulatinamente a buscar nuevos mínimos debajo de 4,3%. Para ello el quiebre de 4,4% es actualmente una señal de confirmación para este esquema favorecido. A su vez, si nos centramos en el análisis semanal, vemos que el accionar de este viernes 19 de octubre en esta tasa de bonos de largo plazo al establecer un cierre semanal debajo de 4,685% deja conformada una señal técnica de llave de reversión bajista semana, posibilitando que el accionarde baja en esta tasa se profundice por debajo de 4,3% buscando el área de 4,20% al menos e idealmente el rango de 4,00/3,9% como objetivos mínimos o incluso a instancias de 3,75/3,7 en las semanas que siguen antes de considerar que pueda haber culminado fase de fuertes compras de bonos del Tesoro norteamericano.

En términos de análisis de mediano plazo, los quiebres de las últimas semanas confirman la salida de este rendimiento de una figura de cuña alcista en fuerza desde el año 2003, y en ese sentido, a pesar de las rebotes intermedios que podamos observar, el movimiento de bonos se profundizaría con compras adicionales y así deberíamos esperar un acercamiento a la zona de 4,2% de tasa, recortando ya 50% de toda esa secuencia de avance mayor desarrollada desde el piso del año 2003 o incluso hacia 4-3,9%, y recién en torno a esos rangos (o al soporte inferior de 3,75/3,7% si tenemos una baja directa y de mayor magnitud) se evaluarán las posibilidades de haber encontrado un piso mayor y dar nuevamente inicio a un impulso alcista de tasa...

Este análisis propuesto tiene connotaciones muy fuertes en lo que respecta al plano de la política monetaria norteamericana, al desenvolvimiento de los mercados financieros mundiales y a la volatilidad que puede seguir afectando a las valuaciones de activos de países emergentes, como la Argentina. La tasa de bonos a 10 años ha venido funcionando como un muy buen predictor de los movimientos finales que opta la Reserva Federal para su tasa de referencia y en este sentido, si se materializa el escenario propuesto es que deberemos aguardar bajas adicionales en la tasa de fondos federales que regula la Fed en lo que resta del año.

En este sentido, creemos que aun cuando los mercados puedan evidenciar rebotes al alza, esta semana deberá predominar la cautela, existiendo señales en varios índices del mundo, en ratios de divisas y en bonos que podrían anticipar movimientos de mayor volatilidad y de bajas en las valuaciones de los activos, siguiendo este movimiento de "refugio en la calidad" (flight to quality) a títulos norteamericanos. En particular una superposición del índice S&P500 y del VIX índice de volatilidad, nos muestra la asociación que existe entre repuntes de volatilidad y fases de ajuste del mercado, y si hacemos un análisis gráfico del VIX podemos ver que el movimiento observado entre el máximo alcanzado durante la sacudida de los mercados financieros de agosto y estos últimos días, desarrolló una secuencia bajista de tres fases (que se etiquetan como ABC o zig-zag) quedando con ello la posibilidad de interpretar en términos de ondas de Elliott ese descenso de volatilidad como un accionar contratendencial, que impulsaría al índice VIX estas semanas posiblemente al área de 29/30 puntos y potencialmente nos deje las posibilidades de enfrentar nuevos avances sobre el que se gestó último, accionar que nos dejaría connotaciones de riesgo para los mercados internacionales. Por el momento el mercado accionario local quedó menos afectado por esta fuerte baja de Estados Unidos, pero esta volatilidad y a su vez la espera que suele generarse antes de procesos eleccionarios son dos variables que nos llevan a sumar cautela para estas semanas... Veamos.