4 de noviembre 2022 - 00:01

Dólar futuro: afloja la cobertura contra devaluación y el BCRA gana poder de fuego

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Metro

Los mercados de dólar futuro operaron con bajas en todos los plazos, consolidando un cambio de tendencia y reflejando que las expectativas de un salto discreto en el tipo de cambio oficial se fueron atenuando a lo largo de octubre. Así, las tasas implícitas en el tramo corto cayeron 17% con respecto a un mes atrás, y tanto los contratos operados como la posición vendida del Banco Central se redujeron considerablemente en comparación a los máximos alcanzados a fines de julio y se acercaron a los mínimos del año.

Con respecto al comienzo de octubre, las tasas implícitas cayeron del 111,3% al 89,2% en el contrato a noviembre, del 118,5% al 103,5% para diciembre y del 121,2% al 108,2% para enero, de acuerdo a los valores vigentes este miércoles. Mensualmente, la caída en el tramo corto promedia 17% y para el tramo largo la baja promedio es del 11,2%.Andrés Reschini, analista en F2 Soluciones Financieras, señaló: “Las tasas implícitas vienen en caída desde fin de septiembre cuando vencía el esquema de incentivo a sojeros y reinaba la incertidumbre sobre lo que pasaría luego con el tipo de cambio oficial. Más tarde, con las señales que Banco Central fue dando acerca de su voluntad de no acelerar bruscamente el crawling peg o de dar un salto discreto, el mercado le fue quitando presión a las implícitas en futuros”. Así, destacó que desde el 29 de septiembre hasta hoy, las posiciones que se mantienen cotizando bajaron en promedio 1.564 puntos básicos de TEA, de mayor a menor desde las más cercanas a las más lejanas. La baja fue de 2.863 puntos básicos promedio para las primeras seis posiciones, lo que indica que “el mercado ha bajado sensiblemente las chances de devaluación brusca para los próximos meses”.La misma tendencia siguió el interés abierto, que refleja el total de contratos en el mercado. Cayó a u$s3.558 millones, lejos del máximo de u$s9.678 millones alcanzado a fines de julio, en plena tensión cambiaria. Sobre este punto, Reschini subrayó: “No se veía un nivel tan bajo del interés abierto desde abril de 2022. Asimismo, estimo un Banco Central con un short a fin de octubre muy cercano a u$s1.600 millones, la menor posición vendida desde el cierre de marzo de 2022”. De esta manera, el BCRA redujo considerablemente su exposición y se aleja de los u$s8.000 millones en contratos vendidos que alcanzó a fines de julio, por la fuerte demanda de instrumentos de cobertura ante temores devaluación de los inversores. Asimismo, al alejarse del límite que tiene la autoridad monetaria para intervenir en los mercados de futuro según el acuerdo con el FMI, gana poder de fuego en caso de que las tensiones cambiaras recuperen fuerza en los próximos meses, dado que el BCRA es el principal vendedor en el mercado de futuros, y actúa en el mismo para calmar expectativas de devaluación ante bruscos aumentos de la demanda de cobertura. El tope fijado por el Fondo es de u$s9.000 millones para 2022: u$s5.000 millones en el Rofex y u$s4.000 millones en el MAE. Ante este cambio de tendencia, Emiliano Anselmi, jefe de macroeconomía en Portfolio Personal Inversiones, consideró que “el mercado tiene menor demanda de cobertura porque cree que el Banco Central va a defender las reservas con más cepo y evitar el salto discreto del tipo de cambio oficial”. Por su parte, Tomás Ruiz Palacios, estratega de renta fija en Consultatio, señaló: “La tendencia bajista en toda la curva de futuros llama atención porque los puntos fundamentales en el mercado cambiario siguen bastante críticos. En diciembre vence la deuda comercial a 180 días, que comenzó en junio, por u$s8.000 millones, que en teoría serían u$s2.000 millones más por mes que se sumarían a lo que son los pagos pateados en junio. Asimismo, 2023 es un año electoral, en los cuales siempre se suelen perder reservas y hay $5 billones en vencimientos entre soberanos, corporativos y provinciales. La campaña del trigo fue 40% menor a la de 2021, que son u$s2.500 millones menos y el Banco Central viene flojo en el MULC”.En esta línea, destacó que “probablemente los precios de futuros reflejen las últimas medidas sobre el sistema de importaciones, que bloquea a más de la mitad de operaciones automáticamente, y el hecho de que las empresas puedan financiarse con dólares propios”.

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