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Para el año 2003, el principal riesgo que observamos es que la posible guerra con Irak podría tener un impacto adverso en la estabilidad política de la región, podría elevar la aversión al riesgo de los inversores, o podría profundizar los desequilibrios externos de la economía de Estados Unidos, lo cual afectaría a aquellos países más débiles que dependen de los flujos de capitales internacionales. No obstante, Standard & Poor's continúa haciendo hincapié en que la calidad crediticia de un gobierno mejora o se deteriora como resultado de las decisiones tomadas por los encargados de las políticas, por lo general en el transcurso de varios años. Los factores exógenos pueden alterar los grados de libertad de los mismos y poner a prueba su capacidad de responder. No obstante, en y por sí mismos, estos factores por lo general no socavan ni incrementan sustancialmente la capacidad de un gobierno y menos aún su voluntad de honrar una deuda.
Aun así, como se plantea en “sia. External Strength Can Mask Internal Weakness”(RatingsDirect, 24 de septiembre de 2002), crear activos externos alivia la presión que proviene de los fluctuantes inversores extranjeros, pero no es un sustituto de una reforma económica o una sólida política fiscal. Hasta cierto punto, puede poner de manifiesto la falta de oportunidades de inversiones rentables, como en el caso de Papua Nueva Guinea ('B'/Negativa). Esto puede derivar de estrictos controles de la cuenta de capital o de la estructura del mercado financiero local que cuenta con la mayor parte de los ahorros en bancos estatales a tasas de interés administradas, como en el caso de China, o a tasas de interés real bajas (pero determinadas por el mercado), como en el caso de India ('BB'/Negativa). Asimismo, podría ser el resultado de un deseo por parte de los encargados de políticas de mantener la moneda local subvaluada con el propósito de respaldar a las exportaciones en vez de buscar ganancias de productividad, lo cual podría ser más desestabilizador en el corto plazo, pero brindar el mismo incentivo a la balanza comercial mientras que eleva el poder adquisitivo de los consumidores.
Las acciones de calificación en 2003 se centrarán en aquellos gobiernos que triunfen o fracasen en temas estructurales o fiscales. Por ejemplo, en 2002, Standard & Poor's subió la calificación de Corea a 'A-' desde 'BBB+' en base a la profundización de la reforma económica, una mejor solvencia del sector bancario, y fuertes resultados fiscales . La mejora de la calificación de Malasia a 'BBB+' desde 'BBB' en 2002 también se vio sustentada por resultados similares en la reforma económica. Las medidas tomadas entre los gobiernos asiáticos también fueron producto de renegociaciones de deuda exitosas en el año 2002. Pakistán recibió una generosa condonación de deuda por parte de acreedores bilaterales, sin que el gobierno central se viera obligado a obtener una condonación similar de sus acreedores comerciales. La condonación de deuda junto con una administración monetaria hábil mejoró significativamente la posición externa del país y le permitió una suba de calificación de un nivel a 'B'. Indonesia, cuyos acreedores del Club de París habían logrado una condonación de deuda de los acreedores de bancos comerciales del gobierno, dejó la condición de Incumplimiento Selectivo por tercera vez desde la crisis financiera de Asia, obteniendo una calificación 'CCC+'. Aunque Indonesia ha estabilizado su economía, aún existe una fuerte posibilidad de que el gobierno busque un cuarto acuerdo con el Club de París, el cual, a su vez, daría lugar a una condonación de deuda similar por parte de los acreedores privados, tal vez aún incluyendo a los tenedores de bonos.
Por otro lado, Standard & Poor's tomó diversas medidas adversas con respecto a los gobiernos centrales en 2002, en su mayor parte con respecto al debilitamiento de las finanzas públicas. Estas medidas incluyeron la baja de las calificaciones de Japón y Taiwán un nivel cada una, a 'AA-'. Tanto en Japón como en Taiwán hubo un estancamiento de la reforma y se supone que se incrementarán los costos fiscales para el gobierno provenientes de la eventual limpieza reordenamiento. Standard & Poor's también bajó la calificación crediticia soberana de largo plazo en moneda local de India a 'BB+' desde 'BBB-', modificó la perspectiva de la calificación en moneda local 'AA-' de Hong Kong a Negativa desde Estable, y de igual modo cambió las perspectivas de tanto la calificación en moneda extranjera 'BB+' como la calificación en moneda local 'BBB+' de las Filipinas. Por último, la perspectiva de calificación 'B' de Mongolia se modificó a Estable desde Positiva y la tendencia de la calificación 'B' de las Islas Cook se mejoró a Positiva desde Estable durante el año.
Sólo un gobierno asiático ingresó el año 2003 con una perspectiva Positiva: Tailandia ('BBB-'/Positiva). En este caso, diversas políticas de incentivos fiscales y económicas parecen estar logrando el efecto deseado: el crecimiento del PBI real debería aproximarse al 4% en 2002 así como obtener un nivel similar en 2003. Si las cuentas fiscales de Tailandia se fortalecen, la calificación del gobierno podría subir.
Standard & Poor's publicará la segunda parte de este artículo el próximo miércoles 22 de Enero. Si desea la versión completa del mismo usted puede visitar nuestro sitio web
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