Apuestan ahorristas por los bonos con inflación

Como sostuvo ya el año pasado el ex presidente del Banco Central Alfonso Prat-Gay, la tolerancia de la actual política económica con la inflación desafía las pretensiones progresistas del gobierno: al mismo tiempo que premia a quien tiene un bono atado a la suba de los precios (una de las grandes concesiones de Roberto Lavagna en el canje de deuda), castiga a quien percibe un plan Jefas y Jefes de Hogar recortándole su ingreso en la misma proporción. Ayer se produjo una nueva evidencia de esa inequidad de la inflación: el bono atado a esa variable es la vedette del mercado y recomiendan seguir con esa apuesta. La razón: vienen meses tradicionalmente con más inflación. Todo coincidió ayer, además, con el alza de 6% de la carne en Liniers. No encuentra solución el gobierno a este repunte de precios que desde hace un año lo desvela.

Roberto Lavagna

A pesar del rally alcista de las últimas semanas, los expertos mantienen la recomendación de invertir en bonos públicos, particularmente ahora los de pesos ajustables por inflación, porque son los que tienen la mayor probabilidad de suba en los próximos seis meses.

En el mercado destacan el atraso de los títulos nominados en moneda local respecto de sus similares en dólares, que si bien se ha reducido, aún brinda un margen interesante.

Entre los más recomendados se destacan el BOGAR 2018, lanzado en la gestión de Roberto Lavagna en Economía, y el BOCON PR12. Ambos son emitidos en pesos y ajustables por CER, pagan intereses mensualmente, y en diciembre cortan cupón de amortización e interés. El BOGAR está rindiendo, sin contemplar la indexación, más de 5,32% anual, mientras que el BOCON PR 12, menos de 5%. Los motivos que impulsarían la cotización de los bonos en pesos tienen básicamente que ver con el repunte de la inflación esperada para los próximos seis meses, que rondaría 1% mensual en el últimobimestre y podría superar este nivel en enero de 2007. También en marzo rondaría 1% por factores estacionales.

Esta situación implica que el índice de inflación tendrá menos chance de quedar reprimido, más allá de los acuerdos de precios que continúan firmándose con distintos sectores, que al parecer han perdido buena parte de su eficacia. Por eso las mejores oportunidades se dan en los bonos que son a mediano plazo, como el BOGAR 2018 y los BOCON PR12 y PRE9. Además de presentar una buena perspectiva de suba en los precios adicional, son más líquidos en comparación con los bonos más cortos.

Otro argumento para volcarse por los títulos nominados en moneda local está relacionado con la estabilidad que se espera para la cotización del dólar contra el peso.

Expectativa

Luego de la caída de las últimas dos semanas, la expectativa es que el nivel mayorista se ubique entre $ 3,08 y $ 3,10 hasta fin de año, lo que debería reflejarse en un pequeño salto en las casas de cambio al público no más allá de $ 3,12.

Tampoco la tasa de interés sería un aliciente, dado que el panorama monetario no presenta mayores sobresaltos, salvo a fines de año por motivos de mayor demanda estacional de dinero.

Incluso los analistas privilegian los bonos en pesos indexados por sobre los títulos en dólares y las Nobac que emite el Banco Central (que ajustan según la evolución de la tasa que pagan los bancos a inversores mayoristas).

En la euforia que tuvieron los bonos en las últimas semanas también hubo muchas órdenes de compra canalizadas hacia las Nobac que emiteel Banco Central. La preferida es la que ajusta por la tasa Badlar a dos años de plazo. El mercado espera que la tasa que pagan los bancos suba levemente hacia fin de año. Esto ya se notó en las últimas jornadas, pasando de 9,50% a 9,75% anual. Sin embargo, difícilmente supere el nivel de 10% en diciembre. El Central paga poco más de 2% anual sobre este rendimiento, por lo que la tasa final se acercaría a 12% anual en pesos. En este escenario sigue siendo conveniente volcarse por títulos más cortos que ajustan por CER (como el BODEN 2008) en comparación con las Notas del BCRA.

Por su parte ayer el Banco Río dio a conocer una nueva estimación sobre el valor técnico que deberían tener los cupones atados a PBI, revisando al alza una estimación efectuada hace apenas un mes. Según sus cálculos, el valor teórico es de u$s 17,42, 36% más que el precio de mercado de u$s 12,75. Si bien este instrumento aumentó 130% desde principios de año, la mejora que sigue mostrando la economía genera continuos recálculos al alza por parte de los analistas. En el caso del cupón PBI en pesos también existe un margen teórico importante de suba.