AUSOL propone canje de su deuda para evitar concurso (16/05/03)

Autopistas del Sol (AUSOL) , la concesionaria del Acceso Norte, parece haber escuchado al ministro Roberto Lavagna cuando instó a las empresas endeudadas a negociar directamente con sus acreedores: como hicieran otros grupos locales, lanzará en las próximas horas una oferta para canjear su deuda por «cash» bonos a 10 años sin quita o bonos a cinco años con quita de capital. La empresa busca así evitar su concurso preventivo, acción que alejaría la posibilidad de recuperar esas deudas.

AUSOL debe hoy unos u$s 490 millones, de los cuales cerca de u$s 100 millones están en ma-nos de diversos bancos (el Citi, el Nación, el BBVA Francés y el Boston, entre otros), y el resto en Obligaciones Negociables (ON). La concesionaria está en default desde febrero de 2002, y el único pago que hizo desde entonces fueron u$s 15 millones que abonó a cuenta de los intereses vencidos de esas ON.

AUSOL, como otros grupos, quedó en una posición casi imposible de cumplir por haberse endeudado en dólares (para la ampliación de la Panamericana) y tener sus ingresos totalmente en pesos. De ahí que en los mercados se considere que, de no «salir bien» este canje, estaría muy comprometida la continuidad de la firma.

Luego de varios cambios de accionistas, el capital de AUSOL es hoy de la española Aurea (46%), la italiana Impregilo (18%), el grupo Dragados (6%) y un fideicomiso que maneja el Citi (30%) en el que están depositadas las acciones que, según lo dispuesto en la concesión, debía colocar AUSOL en la Bolsa.

Ahora, y según fuentes de la empresa, se les ofrecerá a los acreedores tres opciones:

• Un tramo en efectivo que con u$s 18 millones espera recomprar cerca de u$s 50 millones valor nominal. La oferta tendrá un piso de 32% y un techo de 38%, lo que significa que por cada u$s 100 en ON de AUSOL se pagarán entre u$s 32 y u$s 38, o sea, una pérdida de casi 70%. En la actualidad, ese papel cotiza entre u$s 33 y u$s 35.

Pero este importe se pagará sólo si los bonos de canje son aceptados por 66% de los acreedores. Esos instrumentos son de dos tipos, y se ofrecerán a través de un APE (acuerdo preventivo extrajudicial).

Uno es el bono Par, el único por el cual los bonistas recuperan 100% de su capital. Desde ya, no lo harán de inmediato: el repago será a diez años, pero con amortizaciones parciales (de 12,5%) a partir del quinto año. Además, se pagarán intereses de manera trimestral, con tasas progresivas que arrancan en 3% anual y terminan en 5%.

El otro es el bono Discount, que terminará de cobrarse a los cinco años, pero sufrirá una quita de 40% sobre su valor nominal. A cambio de esa reducción, AUSOL entregará 30% de su capital accionario, convirtiendo así en socios minoritarios a algunos de sus acreedores. Este bono rendirá una tasa de 7% anual, y el capital se liquidará en forma progresiva (5% en 2005, 15% en 2006, 25% en 2007 y 55% en 2008).

Según observadores del mercado, lo que sucederá es bastante previsible: los tenedores individuales -que en la Argentina son unas 2.000 personas, poseedoras de unos u$s 200 millones seguramente se inclinarán por el bono Par. Ya sucedió en ofertassimilares, y es el que tiene mayor valor presente. No parece demasiado atractivo, además, hacerse «socio» de AUSOL tomando una acción que, por la concentración de sus tenencias, será muy poco líquida. En cambio, los bancos y los inversores institucionales casi con seguridad optarán por el bono Discount, más en línea con las regulaciones a las que están sometidos.

«De no llegarse a los dos tercios de aprobación, AUSOL no tendrá más remedio que presentar su concurso preventivo, lo que seguramente hará más complicada la recuperación de esas deudas», dijo a este diario un operador bursátil.