Bueno: América latina emite deuda en moneda propia

Santiago de Chile - En los últimos tres años Brasil, Chile, Colombia, México y Uruguay han hecho emisiones de deuda soberana denominada en moneda local en los mercados externos, respecto de las cuales emitió una opinión favorable durante la última semana la Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL).

Estas emisiones son calificadas como « intentos pioneros y más bien cautos por establecer un historial que más adelante permita un acceso a plazos y cantidades mayores y a tasas de interés más bajas», en el informe Balance Preliminar de las Economías de América Latina y el Caribe 2005, de la CEPAL.

La dificultad de los países en desarrollo para endeudarse externamente en su propia moneda es un factor que agrava los problemas de ajuste macroeconómico ante un desequilibrio en las cuentas externas, según el informe dado a conocer recientemente. Si la deuda externa está denominada en moneda extranjera, una devaluación real eleva la carga (en moneda local) del servicio de esa deuda, lo que a su vez comprime el resto del gasto, con una mayor pérdida potencial de producto y empleo, tal como ocurrió en algunos países latinoamericanos durante los episodios de crisis a principios de la presente década.

• Grandes esfuerzos

Para superar esta dificultad las economías emergentes han hecho grandes esfuerzos y han aumentado las emisiones de deuda en moneda local. La idea es interesar a los inversores internacionales a través de dos vías: acrecentar el atractivo de acudir a los mercados de deuda interna, y emitir deuda externa en moneda local.

Brasil y México han facilitado el acceso de los inversores extranjeros mediante el desarrollo y la profundización de los mercados locales de deuda. En Brasil, 4% de los bonos gubernamentales emitidos localmente pertenecen a extranjeros, mientras que en México poseen 70% de la emisión de bonos a 20 años.

Recientemente, se creó el Indice de Bonos de Gobierno para mercados emergentes locales, compuesto por instrumentos de 16 países, cuatro de los cuales son latinoamericanos: Brasil, Chile, Colombia y México.

•Profundización

Debido a los potenciales beneficios que el desarrollo de un mercado como éste traería, organismos multilaterales regionales, como el Banco Interamericano de Desarrollo (BID) y la Corporación Andina de Fomento (CAF), han procurado contribuir a su profundización.

El estudio de la CEPAL reconoce que las emisiones de deuda externa en moneda nacional han tenido lugar en un contexto externo favorable de bajas tasas de interés en los mercados mundiales y precios altos de las materias primas, lo cual ha posibilitado la apreciación de las monedas locales.

La emisión de deuda realizada por Brasil en el tercer trimestre de 2005 es la más exitosa en términos de plazo (10 años), y de monto (u$s 1.479 millones). Las emisiones realizadas por Colombia y Uruguay han sido hechas a plazos más bien cortos y por montos relativamente modestos para los estándares internacionales.

El informe de CEPAL estima que, como era de esperarse, la emisión de deuda en moneda local tuvo un costo financiero mayor que las emisiones en dólares debido a que son un instrumento nuevo y a que es una manera de comprar un seguro contra los problemas descritos anteriormente.