El CIO de la firma de servicios financieros Adcap, Gustavo Domínguez, advirtió que el pico de los precios de las materias primas, que tanto importa a la Argentina, ya pasó y que si bien “no se ve un derrumbe” tampoco se volverá a los máximos que hubo hace una semanas.
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Por otro lado, estimó que la tasa de interés de los bonos del Tesoro de Estados Unidos se mantendrá baja a pesar de algunos datos negativos sobre la inflación de ese país y anticipó que habrá que esperar a la reunión de banqueros centrales de Jackson Hole, en agosto, para saber con claridad si habrá cambios en el escenario financiero global. A continuación, la charla que mantuvo con Ámbito:
Periodista: ¿Cómo ve el precio de los commodities que estuvo subiendo en las ultimas semanas?
Gustavo Domínguez: Es oferta y demanda. Cuando uno ve los precios históricos ya habían llegado a niveles pico y bajaron. Hay una razón que indicaría que los commodities no se tienen que recalentar más y es que China está apretando las variables monetarias para amainar el recalentamiento de su economía.
P.: ¿Qué está haciendo el Gobierno chino?
G.D.: Está restringido mucho la oferta de crédito a través de sus bancos estatales y eso sí creo que va a tener un impacto en los precios de la materias primas, porque China es el principal demandante del mundo. Hay motivos para pensar que el recalentamiento de los commodities ya vio su máximo.
P.: ¿Puede haber un derrumbe de los precios?
G.D.: No veo un derrumbe pero tampoco veo una alta probabilidad de que volvamos a tener los máximos y rompamos los máximos que vimos en mayo.
P.: Alarmó mucho en estos días la suba de la inflación de Estados Unidos, porque supone un aumento de la tasa. ¿Están bien fundados los temores?
G.D.: La inflación de Estados Unidos va a seguir disminuyendo. La tasa de interés en los mercados ha bajado porque si bien en términos anualizados la inflación de mayo es la más alta, cuando uno ve el incremento mensual, el de abril fue más alto que el de mayo. Mayo siguió siendo alta, fue de 0,7%, pero abril había sido de 0,9%. El 64% de los factores que produjeron inflación en abril son aquellos que se pueden asignar a la apertura económica. Fueron autos usados, autos alquilados, seguros de autos, hoteles, pasajes de avión y restaurantes. En mayo esos mismos seis componentes representaron el 52%.
P.: ¿Cómo reaccionaron los mercados?
G.D.: Los mercados estaban diciendo que se estaba recalentando la inflación. Esperaban ver el pico del recalentamiento, para mayo o junio, o quizás para agosto. La realidad es que el máximo ya fue en abril. Hay que tomar el mes a mes, no la anual, porque la base de comparación es el año pasado cuando estábamos en el medio de la pandemia, y es muy baja.
P.: ¿Qué razones hay para suponer que no habrá suba de tasas?
G.D.: La Tesorería de Estados Unidos empezó a emitir menos bonos. El Tesoro de Estados Unidos tiene una cuenta en la Reserva Federal con u$s1,6 trillones para utilizar. El mes pasado usó u$s56.000 millones. Está usando su cuenta en vez de emitir bonos para financiarse. Menos oferta de bonos en el mercado ayuda a que la tasa de interés baje. La FED por su lado quiere dar la impresión de que todo está tranquilo. Entonces saca oferta de bonos del mercado, emite menos. La Tesorería deja de emitir bonos, la tasa se mantiene baja y luego además de eso el pico de inflación ocurrió en abril.
P.: ¿Cuando podría haber certezas sobre algún cambio de rumbo en las condiciones financieras?
G.D.: Cuando lleguemos a la reunión de Jackson Hole (Wyoming) a fines de agosto, estarán todos los banqueros centrales, ya van a estar los datos de junio y julio y premilimanares de agosto. Hasta ese momento es todo volatilidad. Los traders necesitan una razón para que el mercado se mueva-
P.: Si los datos indicarían que el pico inflacionario de Estados Unidos ya pasó, ¿cómo se generó la incertidumbre de la ultima semana?
G.D.: Mucha de esta incertidumbre fue creada por los gobernadores de las reservas de los Estados que van prediciendo cuál es la tasa de descuento al 2023. Este mes subieron las previsiones. Pero los contratos de futuro de tasa de interés al 2023 ya eran más altos antes que saliera esto. El mercado está prediciendo tasas más altas que los gobernadores.
P.: ¿Piensa que la Fed podría cambiar de estrategia?
G.D.: La Reserva Federal va a tener mucho cuidado hasta que vea que volvamos a niveles de cantidad de gente empleada en la economía parecido al que había antes de la pandemia. Todavía hay 7,9 millones menos trabajadores que cuando empezó la pandemia. A la Reserva Federal le va a costar apretar las variables monetarias cuando el empleo todavía no volvió a los niveles de antes. Los indicadores monetarios están diciendo que la Reserva Federal ya está haciendo algunas cosas de a poquito para no fomentar más la inflación y que no está convalidando el recalentamiento.
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