DISCO SIGUE CRECIENDO A PESAR DE LA RECESION

A pesar de la caída de las ventas en Supermercados que viene registrándose desde 1999 (de acuerdo al INDEC, las variaciones fueron -1,9% en 1999, -0,5% en el 2000 y 1,6% entre enero y mayo del 2001), Disco continúa incrementando su facturación como consecuencia del agresivo programa de expansión que lo ha llevado a incrementar el número de locales de 111 en 1998 a 234 en marzo del 2001. Adicionalmente, la puesta en marcha de su nuevos centros de distribución y el apoyo de sus accionistas, Velox Retail Holdings y Koninklijke Ahold N.V., una de las principales cadenas de supermercados del mundo, ha resultado en mejoras operativas que han contrarrestado la presión negativa sobre los márgenes de rentabilidad que ejerce la mayor competencia y concentración en la industria.

La calificación de Disco se basa tanto en su sólida posición de mercado como la segunda cadena de supermercados en Argentina, como en las buenas perspectivas de crecimiento de la industria y en el apoyo financiero y operativo de sus accionistas, especialmente Koninklijke Ahold N.V. (una de las cadenas de supermercados más importantes del mundo). Por contrapartida, la calificación también refleja el desafío de la integración de los locales de Ekono, adquiridos en el primer semestre del 2000, el relativamente alto endeudamiento de la compañía derivado de un agresivo programa de expansión y el incremento de competencia que se espera en el sector.

El grupo Disco es la segunda cadena de supermercados en Argentina luego del Grupo Norte-Carrefour. A marzo del 2001, la empresa operaba 234 locales de diversos formatos, con una superficie de venta total de más de 280.000 m2, en cinco regiones geográficas: Buenos Aires, Costa Atlántica, Noroeste, Córdoba y Cuyo. Desde 1997, Disco ha duplicado su base de locales a través de una serie de adquisiciones que le permitieron lograr su participación de mercado actual (17,2% para 2000) pero resultaron en un agresivo perfil financiero.

La industria de supermercados muestra, en general, bajos índices de rentabilidad producto de la concentración y mayor competencia que se ha venido registrando en los últimos años. En este contexto, Disco ha mostrado indicadores de rentabilidad operativa mayores a los de la industria. Durante el ejercicio fiscal cerrado en diciembre de 2000, su margen operativo antes de depreciaciones y amortizaciones ascendió al 8,8%, lo que no sólo compara bien con el resto de la industria sino que es el mejor valor alcanzado en los últimos 5 ejercicios. En el trimestre finalizado en marzo del 2001, dicho margen mantuvo su tendencia creciente alcanzando 9,8%. Los mejores resultados obtenidos durante el 2000 y el primer trimestre del 2001 reflejan los incrementos en la productividad generados en gran medida por la mejora en la condiciones de compra dada la mayor escala así como el impacto de las inversiones efectuadas en logística, distribución, procesos y marketing.

Históricamente, la cobertura del flujo de fondos medida en términos del EBITDA sobre intereses ha sido adecuada y se espera que en el futuro se mantenga en niveles cercanos a 2 (x) veces si continúan los rangos de endeudamiento actuales. Durante el ejercicio fiscal finalizado en diciembre de 2000, el EBITDA cubrió 1,9 (x) veces los intereses mientras que la cobertura de deuda con generación interna de fondos alcanzó al 19,7%. En el período de doce meses finalizado en marzo del 2001, dichos indicadores alcanzaron 21,1% y 1,9 (x) veces respectivamente.

Desde principios de 1998, Disco es controlada por Disco Ahold International Holdings N.V. con 99,61% de las acciones. Este holding es un joint venture con igual participación de Velox Retail Holdings (“RH” y una subsidiaria de Koninklijke Ahold N.V. (“hold”, líder mundial en el segmento de venta minorista de alimentos contando con 8.500 locales, 420 mil empleados y ventas por Euros 52.500 millones durante el 2000.

De acuerdo a las expectativas de Standard & Poor's, Disco recibió varios aportes de capital por un total de $275 millones (US$ 150 millones en 1999 y US$ 75 millones en mayo del 2000 y U$S50 millones en lo que va del 2001) lo que ha ayudado a contener su elevado endeudamiento que aún se encuentra en niveles altos para la actual calificación al tiempo que mejora la flexibilidad financiera de la empresa en el actual contexto de los mercados de capitales que se hayan virtualmente cerrados . A marzo del 2001, el mismo ascendía a 55,4% medido como porcentaje de deuda financiera sobre capitalización.
El importante apoyo financiero y operativo que recibe de sus accionistas, especialmente de Ahold, debería permitir a la compañía reducir su endeudamiento y adherir a una política financiera menos agresiva en el mediano plazo.