Advierten que brecha complica al Tesoro para financiarse

El foco, aseguran los especialistas, está en el nivel de tasa de interés de las colocaciones de deuda pública. "No es lo mismo que ingresen divisas y que se relaje la presión sobre la brecha a que se implementen nuevos controles sobre el mercado cambiario incrementando la diferencia entre el tipo de cambio oficial y el paralelo", aseguran.

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Las tensiones en el frente cambiario, que el Gobierno no logra apaciguar, generan ruidos en el resto de las variables macroeconómicas. Luego del anuncio del endurecimiento de las restricciones a la demanda en el mercado de cambios, la cotización del dólar paralelo siguió marcando una tendencia a la suba y la brecha, hoy cercana al 92%, puede complicar las opciones de financiamiento al Tesoro, advirtió la consultora PxQ en un informe al que tuvo acceso Ámbito. El foco, aseguran los especialistas, está en el nivel de tasa de interés de las colocaciones de deuda pública.

“Así como las mayores necesidades fiscales afectan la liquidez y la política monetaria del BCRA, los desequilibrios en el mercado cambiario que se evidencian en una brecha por encima del 80% perjudican la capacidad de financiamiento del Tesoro en el mercado de deuda en pesos a la tasa actual”, dice el documento de la consultora dirigida por Emmanuel Álvarez Agis.

La manera en la que se resuelva la cuestión cambiaria -sigue el trabajo- “afectará el programa financiero del Tesoro para los próximos meses: no es lo mismo que ingresen divisas y que se relaje la presión sobre la brecha a que se implementen nuevos controles sobre el mercado cambiario incrementando la diferencia entre el tipo de cambio oficial y el paralelo”.

“El proceso de convergencia hacia un menor déficit fiscal solo será consistente y sostenible en la medida que la política monetaria-cambiaria logre estabilizar las reservas y reducir la brecha con el tipo de cambio paralelo”, indicó el análisis de PxQ.

La imbricada relación entre la política monetaria y cambiaria con el frente fiscal y financiero coincide con la mirada del propio Guzmán. En la presentación del Presupuesto 2021, momentos antes de que Miguel Pesce anuncie el endurecimiento del cepo, el ministro había dejado explícita esa conexión. “Lo fiscal y financiero está vinculado con lo monetario y lo cambiario. Ahora estamos enfrentando problemas en lo cambiario. La sostenibilidad fiscal tiene que estar acompañada por el robustecimiento de la capacidad de financiamiento en moneda propia con tasas sostenibles, y además debe hacerse a una velocidad consistente con el crecimiento de la economía. Una situación cambiaria más robusta requiere de ir acumulando reservas para así tener otras regulaciones macroprudenciales en la cuenta capital, pero eso va a llevar tiempo”, explicó hace poco más de dos semanas.

Un día después, Guzmán manifestó su incomodidad con un nivel de brecha por encima del 70%. En una entrevista con Ámbito, el ministro había asegurado que “esa brecha molesta para el funcionamiento de la economía”. “Apuntamos a que esté más baja. El horizonte es que converjan los tipos de cambio y no haya brecha. Pero sabemos que eso no se va a lograr de un momento a otro, eso requiere contar con reservas”, dijo.

El informe de PxQ remarca que, en los últimos meses, las señales de la política fiscal muestran que la mayor parte del déficit se explica por el paquete de medidas covid-19. En agosto, el Gobierno logró una mejora en los ingresos respecto del mes previo y el gasto primario, excluyendo las partidas destinadas a enfrentar la pandemia, creció por debajo de la inflación. A su vez, la obtención de financiamiento conseguida por la Secretaría de Finanzas por encima de las obligaciones permitió reducir el giro de utilidades del Central. Sin embargo, señala el documento, “si bien en septiembre el Tesoro logró colocar deuda por encima de sus vencimientos del mes, el financiamiento neto fue -58% inferior a agosto”. “La asistencia del BCRA se incrementó a $100.500 mill. y volvió a superar al mercado de deuda en moneda local como principal fuente de financiamiento”, indica el informe.

Un nivel de tasa “sostenible” es uno de los objetivos centrales de la Secretaría de Finanzas. De hecho, en los primeros 8 meses del año el costo del endeudamiento en moneda local bajó alrededor de 10 puntos al mismo tiempo que, desde mayo (con la sola excepción de junio), el equipo financiero de Economía hizo emisiones por encima de los pagos que debía realizar en cada uno de esos meses.