En el mercado local se empiezan a vislumbrar las primeras turbulencias provenientes del escenario electoral que definirá a un nuevo presidente este año. Mientras tanto, el tipo de cambio protagoniza nuevos signos de volatilidad desde fines de febrero, aunque el Banco Central logró calmarlo en las últimas ruedas con una postura monetaria más contractiva y convalidando subas de tasas de alrededor de 20 puntos porcentuales desde el piso de mediados de febrero. En ese contexto, Diego Falcone, Head Portfolio Manager de Fondos Cohen, dialogó con ámbito.com y admitió que este año los sorprendió “el pánico de inversores que salen incluso de posiciones conservadoras”. Consideró que “con Cristina (de Kirchner) es más probable un default”, con una tercera vía “es más plausible una reestructuración voluntaria” y que con Macri “posiblemente se dé una renovación de la deuda”.
Periodista.: ¿Cómo está el humor del mercado este año?
Diego Falcone.: Nosotros creemos que la salida de clientes se dio y que hoy lo que estamos esperando es saber si a estos precios hay compradores. Todavía no aparecen. De hecho, los que nos sorprendió fue el pánico de los clientes desde marzo de este año. Los inversores salen incluso de posiciones conservadoras. Te hablo de gente que tenía una Letra del Tesoro que le vencía en 90 días, no de un cliente que tiene un bono largo argentino.
P.: ¿La crisis cambiaria del año pasado asustó bastante?
D.F.: Yo creo que se reacomodó todo el año pasado. El que viajaba dejó de viajar. El que importaba lo hace menos. Terminó ajustándose la economía.
P.: ¿Qué puede pasar en el mercado si gana (Mauricio) Macri, si gana Cristina (de Kirchner) o si lo hace una tercera alternativa?
D.F.: Nosotros definimos que con Cristina es más probable un default, con una tercera vía es más probable una reestructuración voluntaria y con Macri es una renovación de la deuda. Con Cristina ganando la prima de riesgo argentina estaría muy por arriba de estos niveles, por arriba de los 1300 puntos. Y hoy en 900 puntos estás en los mismos valores previos a la elección de 2015 cuando lideraba (Daniel) Scioli las encuestas.
P.: ¿Conviene tener activos argentinos en este año electoral?
D.F.: Creo que hay una exageración con el escenario de Cristina presidenta. Hay un análisis emocional del triunfo de la exmandataria. Difícilmente alguien que asume el mandato, la primera medida que toma sea un default. Seguramente intente componer la situación porque la gobernabilidad sería cuestionada por el rechazo, no solo que genere su envestidura, sino por las medidas que lleve a cabo. ¿Cómo conviviría políticamente una mandataria recién elegida, tomando medidas muy disruptivas? Cuando pensás cómo se desarrolla el escenario del default te preguntás: ¿Cuándo lo declara, el 11 de diciembre, o espera a que sean las tres de la tarde, o espera a las vacaciones? Creo que ahí empieza a desmoronarse un poco esa idea y el mercado empieza a evaluar otros caminos. Por ejemplo que haya un escenario donde no gana Macri pero sí que gana alguien que no va a ser tan pro-mercado, tan pro-FMI.
P.: Con respeto a las inversiones, ¿qué recomienda para este 2019?
D.F.: Nuestra cartera para aquel que está 0% en Argentina, es volver a invertir, siempre respetando su perfil de riesgo. Y ahí él va a determinar cuánto invertir en Argentina y cuánto no. Porque cuando sale del país, no va a haber rendimientos superiores al 4% en dólares. Algo que le va a parecer poco. Se trata de armar un mix de corporativos argentinos que puede ser del 40% la cartera y el resto en instrumentos afuera. Eso te permite tener un mix razonable. La enseñanza de 2018 es diversificar la cartera. Era muy difícil convencer a los clientes de diversificar cuando en Argentina iba todo bien y afuera los rendimientos eran la mitad.
P.: ¿Qué ponderación hace de las Lecap y Letes que se están tomando este año?
D.F.: Depende de la tasa. Nos gusta el peso para parte de la cartera y nos gustaron mucho las letras que ajustaban por CER (Lecer) que estaban rindiendo un 8% más inflación. Por otra parte, no nos gustaban las Lecap hasta los movimientos de tasas de esta semana. Arriba del 55% de interés es recomendable tenerlas.
P.: ¿La tasa mata al dólar?
D.F.: Yo creo que la liquidación del agro mata al dólar. Estás teniendo una liquidación muy buena del campo y creo que la tasa ayuda. Pero la Argentina ya hizo el ajuste.
P.: ¿Por qué sube tanto el riesgo país?
D.F.: Me parece que después de la derrota en Río Negro del kirchnerismo, el mercado empezó a decir “hay espacio para una tercer fuerza que no va a ser Macri”. Eso obviamente hace subir el riesgo país por una cuestión político. La macroeconomía no te está mostrando ningún otro problema de los que ya conocemos.
P.: ¿Qué afecta más a la Argentina, el factor externo o los problemas locales?
D.F.: Si vos estás sólido internamente, aguantás mejor lo que viene de afuera. Pero lo de afuera termina siendo determinante. Si la situación afuera se compone, a la Argentina le va a resultar más fácil bajar el riesgo país.
P.: ¿Qué evaluación hace del acuerdo con el FMI?
D.F.: Lo buen del acuerdo con el FMI es que Argentina va a tener que aprobar un montón de reformas que si sino no se aprobarían jamás.
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