Los 10 bonos más rentables del país

Cuando los mercados ya acumulan ganancias espectaculares este año de hasta 45% en un título como el Par en dólares, resulta más complicado encontrar alternativas atractivas. Hay, de todas maneras, opciones para tener en cuenta. Entre ellas, están los títulos de deuda emitidos por empresas y algunos rezagados de provincias o del propio gobierno nacional. Ayer, la tasa en EE.UU. a 10 años retrocedió a sólo 4,50% anual. El mismo fenómeno de bajos rendimientos se repite en Europa y en Japón. Se pueden hasta triplicar retornos con estos 10 títulos, aunque, claro, los riesgos son mayores. Incluso, la ganancia se acelera si sube su valor. Un aspecto para tener en cuenta: los papeles que emiten las empresas tienen menos liquidez y en momentos de incertidumbre resulta más complicada su venta. Pero si la intención es conservarlos hasta su vencimiento, se transforman en una alternativa para considerar.

Los títulos emitidos por empresas argentinas permiten obtener un rendimiento de hasta 15% en dólares, es decir más de tres veces de lo que ofrece un título estadounidense a 10 años, que ayer cerró en 4,50% anual. Y casi el doble de lo que ofrece un bono en moneda extranjera emitido por la Argentina.

Los inversores se volcaron de manera creciente por este tipo de alternativas luego de las reestructuraciones de deuda que llevaron adelante las empresas y bancos en general antes de la efectuada por el propio gobierno. Las Obligaciones Negociables (así se conoce a las emisiones efectuadas por empresas y bancos) también subieron significativamente en los últimos meses, acompañando las cotizaciones de los títulos públicos argentinos y el freno a la suba de tasas en EE.UU. por Ben Bernanke.

Pero a pesar de estos incrementos, aún hay rendimientos interesantes de empresas que regularizaron su situación y están pagando normalmente. Por supuesto, hay bonos de compañías que nunca se declararon en cesación de pagos. En estos casos, los rendimientos para el inversor son significativamente menores al que ofrecen los propios bonos de la Argentina. Antonio Cejuela, jefe de research de Puente Hermanos, explica que «muchos inversores optan por incorporar ON en sus carteras porque les permite diversificar el riesgo. Por ejemplo, si un porcentaje está puesto en bonos en pesos ajustables por CER del gobierno, para incorporar una parte en dólares tiene sentido comprar bonos de empresas».

Otra ventaja es que los vencimientos son mucho más cercanos respecto de lo que ofrecen títulos en dólares emitidos por el Estado argentino como el Par y Discount, que finalizan en 2038 y 2033 respectivamente. Las ON vencen en un plazo que oscila entre dos y cinco años, en promedio, lo cual también permite acotar el riesgo.

Si bien los títulos tienen liquidez (cotizan diariamente en el Mercado Abierto Electrónico), el problema surge por los montos necesarios para ingresar. En general, no bajan de los 30.000 dólares por especie, ya que los tenedores son inversores institucionales que no quieren comprar o vender por menos.

Panorama

Este es un panorama de lo que hoy puede conseguirse a través de Obligaciones Negociables y la comparación con lo que ofrecen los títulos públicos:

Bonos de empresas que no cayeron en default: la lista incluye, entre otros, a YPF, Telefónica de Argentina y Petrobras Energía (ex Pérez Companc). Debido al excelente comportamiento durante la crisis, cuando evitaron el default, son títulos que rinden 7% anual en dólares en promedio. Si bien la tasa es baja, sigue siendo mucho más atractiva que la de un bono estadounidense y con un riesgo verdaderamenteacotado. Además, los vencimientos no pasan de 2012.

Títulos de compañías que reestructuraron su deuda: incluye empresas de servicios públicos (Transener, Telecom, MetroGas, TGS y Autopista del Sol, por ejemplo), bancos (Hipotecario, Galicia), además de empresas industriales como Mastellone o IMPSA. Todos los títulos disponibles surgieron de reestructuraciones. Ya tuvieron significativas mejoras, por lo cual el rendimiento bajó. Pero sigue habiendo muy buenas alternativas. Autopista del Sol rinde casi 15% en dólares, el Banco Hipotecario más de 9% al igual que el Galicia. Y Telecom tiene bonos que rinden más de 10%. Por supuesto, comprar estos papeles implica confiar en que la economía continuará en expansión y que no forzará a este tipo de compañías a ingresar nuevamente en cesación de pagos.

Títulos públicos en dólares: con la suba de las últimas semanas cayó el rendimiento, pero aún lucen atractivos. Los que vencen en 2012 o 2013 (mediano plazo) tienen tasas cercanas a 8% anual y para plazos más largos llega a 8,80%, casi el doble de un bono norteamericano.

Bonos en pesos: son muy escasas las opciones de empresas que emiten en moneda local. La semana pasada se dio el caso de Tarjeta Naranja, que sacó un bono internacional a una tasa de 15,5% fija en pesos a cuatro años. Fue totalmente suscripto en el exterior ($ 308 millones) y la apuesta en este caso es que el dólar se mantenga relativamente estable en los próximos años para que la tasa en moneda local compense la depreciación nominal que pueda sufrir el peso contra el dólar en los próximos años.