Ya venden seguro contra índices

La abrupta caída del índice de inflación a cargo del INDEC generó que algunos bancos en Wall Street salieran a ofrecer productos para cubrirse de la subestimación del CER.

Este es el caso de Merrill Lynch, que salió con un título estructurado que ofrece una tasa fija en pesos de 9,5% anual, a un plazo de cinco años. El prospecto que ofrece el producto indica que «si la inflación en los próximos cinco años es inferior a 9,5% en promedio, ya sea por una situación real o por la manipulación del índice, el inversor se llevará un beneficio». «La preocupación es que la información del INDEC sufra mayores modificaciones respecto a lo que realmente ocurre con los precios», agrega. Y, como consecuencia, quienes compraron bonos en pesos ajustados por inflación pensando en una apreciación real del tipo de cambio (ya sea por caída nominal del valor del peso o por suba de la inflación) podrían ver defraudadas sus expectativas.

La operación se efectúa a través del mecanismo conocido como «swap», es decir el canje de un activo por otro. En este caso, para el inversor implica desprenderse de un producto que ajusta por inflación a cambio de otro que tiene tasa fija. «El instrumento -explica Merrill Lynch- inmuniza parte del riesgo de la manipulación oficial que efectúa el INDEC en los casos de quienes tienen bonos ajustables por CER en su portafolio.» Más allá de lo atractivo o no que pueda resultar el instrumento (ya que la tasa en pesos parece demasiado baja para los niveles actuales), demuestra la preocupación que existe en el exterior por el manejo de los datos a cargo del organismo oficial encargado de relevar los precios.

Recomendaciones

Lo concreto es que ahora, lejos de ofrecer bonos atados por inflación, las entidades están recomendando otras alternativas incluso para proteger al inversor por esta subestimación del índice. La expectativaentre los bancos de inversiónes que esta práctica se profundice en los próximos meses (considerando además que se acerca el período electoral).

¿Cuáles serían las alternativas para el inversor que quiere posicionarse en pesos? En realidad, hay otras posibilidades para aprovechar la apreciación real que debería tener la moneda respecto al dólar en los próximos dos o tres años. Las NABAC que ajustan por BADLAR (tasa que pagan los bancos por plazos fijos mayoristas) son una opción cada vez más buscada. En este caso, el riesgo de manipulación existe, pero es más acotado. La encuesta diaria para seguir la evolución de esta variable no la efectúa el INDEC sino el Banco Central.

Para los títulos a dos años y siete meses, el rendimiento es de 1,9% sobre BADLAR, lo que estaría arrojando un nivel a valores actuales de 10% anual en pesos. Pero la expectativa es que la tasa que pagan los bancos vaya subiendo con el correr de los meses, luego de un arranque en baja (más que nada por motivos estacionales) en el primer bimestre del año.

También es posible invertir en pesos a tasa fija. En el caso de las NOBAC a 990 días, en la última licitación el Central fijó un nivel de 11,95% anual.

Ambas posibilidades, es decir comprar un bono a tasa BADLAR o fija, aparecen ya como más atractivas ante la clara subestimación de la inflación.