Advierten más riesgos de devaluar sin ajustes

• EL BANCO JP MORGAN DIFUNDIÓ AYER UN INFORME QUE EVALÚA LA SALIDA DE FÁBREGA

El banco JP Morgan advierte que la nueva conducción del BCRA puede encarar devaluaciones sin anclajes fiscales ni monetarios.

 "El cambio en el liderazgo del Banco Central tiene implicancias políticas importantes. Las tasas de interés son propensas a ser manejadas de una manera más relajada, el tipo de cambio a administrarse con menos flexibilidad y controles de capitales más rígidos. Si se aprueba este sesgo la vulnerabilidad de la Argentina a perder reservas es probable que aumente y posiblemente nuevas devaluaciones del peso seguirán a una mayor inestabilidad de la inflación", advierte un informe difundido ayer por el banco de inversión JP Morgan en el que analiza la salida de Juan Carlos Fábrega del ente monetario.

Considera que los riesgos han aumentado para esperar futuras devaluaciones del peso ante la falta de anclas para la inflación. "Recesión, deterioro de los términos de intercambio y la inconsistencia política indican que la Argentina está destinada a experimentar futuras devaluaciones del peso. Las devaluaciones pueden ser apoyadas por los mercados de bonos si son ancladas en ajustes monetarios y fiscales. En esos casos las devaluaciones facilitan un ajuste de la balanza de pagos que alivia la presión sobre las reservas y conserva los recursos para pagar la deuda externa", explica el economista Vladimir Werning.

Pero advierte que si a las devaluaciones les faltan esas anclas de política consistentes serán más combustible para la inflación. "La renuncia de Fábrega al BCRA amenaza con dejar los futuros ajustes de la moneda huérfanos de cualquier alza en las tasas de interés. Una situación que sugiere una mayor pérdida de reservas que es menos apoyada por el crédito", afirma.

Señala además que "en un nivel básico algunas cosas serán siendo lo mismo tras el cambio en la presidencia del BCRA: las autoridades monetarias seguirán concentrándose en el mandato de preservar las reservas ignorando cualquier responsabilidad en el manejo de la inflación". "Pero desde la perspectiva de los instrumentos de política son probables algunos cambios importantes. En particular, por preservar las reservas es probable que harán más vigilancia sobre el sector privado por medio de los controles de capitales que gestionar la tasa de interés de equilibrio, lo cual implica ser más pasivo. De hecho, en el corto plazo, el nuevo presidente del BCRA querrá mostrar mayor estabilidad del dólar oficial, reducir la brecha cambiaria y no perder reservas; por lo tanto, buscará nuevas formas de controlar los capitales. También podría ser más propenso que Fábrega a arreglar los pagos de importación pendientes con la entrega de un bono en dólares a los importadores. No esperamos la pesificación de los bonos en dólares ley local".