Alerta en mercado de bonos provinciales por "efecto Córdoba"

La mayor parte de las deudas emitidas por las provincias entró en alerta en las últimas horas a raíz de la riesgosa ecuación del Gobierno de Córdoba, que quedó al borde de un default técnico tras el incumplimiento de un pago de un préstamo de la ANSES respaldado por garantía de coparticipación.

En conjunto, sólo en moneda extranjera, las provincias tienen títulos emitidos por cerca de 7.200 millones de dólares, cuyos servicios demandarán este año unos 1.162 millones de dólares.

Si bien el caso cordobés podría terminar siendo un hecho aislado, lo cierto es que los tenedores de títulos provinciales miraron con preocupación la decisión del juez federal que hizo lugar al pedido del Gobierno de José Manuel de la Sota para que el Banco Nación deje de retener los fondos del goteo automático de impuestos que se aplicaban mensualmente a honrar esa deuda. El año pasado, por caso, Córdoba abandonó el pacto fiscal mediante el cual la Nación retiene a las provincias el 15% de la coparticipación para financiar a la caja de ANSES, de allí que la cautelar del magistrado guarde cierta relación con la pelea que De la Sota mantiene con la Casa Rosada. Otros distritos como Corrientes, Santa Cruz y Santa Fe también cuestionan esa quita destinada a jubilaciones.

La necesidad de obtener fondos adicionales llevó a los gobernadores a financiar gran parte de sus obligaciones mediante la toma de créditos en el sistema bancario y emisión de letras y bonos, en casi todos los casos con el respaldo de garantía de coparticipación, a excepción de los distritos petroleros que colocaron títulos bajo el paraguas de regalías hidrocarburíferas. Así, la provincia de Buenos Aires es uno de los estados subnacionales que mayor cantidad de operaciones sostiene tanto en Letras de Tesorería como de bonos en dólares, euros y pesos atados al dólar linked; seguida por la Ciudad de Buenos Aires, Córdoba y Mendoza. Santa Fe, Entre Ríos, Río Negro y Chaco también abrieron la oferta para Letras de Tesorería con respaldo de coparticipación, una herramienta atractiva de financiamiento a corto plazo, con tramas de tasas que van del 11% al 19%, y una posibilidad concreta frente a las limitaciones para acceder a los mercados internacionales.

Un lote aparte lo conforman Chubut, Neuquén y Salta, por ejemplo, que mantienen atados sus compromisos con el mercado de capitales a las regalías petroleras y gasíferas. "Son bonos con rendimientos superiores a los plazos fijos en dólares y a los bonos soberanos en dólares de vencimiento similar", explicó un operador del mercado.

Pese a que el Gobierno de De la Sota anunció que pagará finalmente los vencimientos de la deuda con la ANSES (ver aparte), la batalla de los gobernadores por el reparto de la coparticipación enciende una luz de alerta entre los inversores frente al temor de que otros mandatarios puedan recurrir a un repudio de sus deudas. Sin embargo, el cimbronazo de los mercados sólo pareció alcanzar el viernes a los títulos cordobeses, que cayeron más de cinco puntos. El resto de los bonos subnacionales se mantuvo estable.

Si bien el caso EPEC por ahora no modifica las perspectivas que se tienen para las provincias, los antecedentes de la pesificación de las deudas de Chaco y Formosa a fines de 2012 dejaron resentido el ánimo general de la plaza financiera.