BCRA aplica nuevo artilugio para financiar al Gobierno

• LIMITADO POR LA LEY, RECOMPRA LETRAS PARA INYECTAR PESOS QUE VAN AL FISCO

Alejandro Vanoli

 Las necesidades fiscales superaron todos los cálculos y el Gobierno debe implementar ahora un nuevo artilugio para usar al Banco Central como fuente de financiamiento. La ampliación de los límites que impulsó hace tres años en la carta orgánica de la institución con el objetivo de que se le permitiera recibir una histórica asistencia de liquidez resulta a esta altura insuficiente y le impide usar el mismo recurso de siempre para cubrir su déficit.

Vanoli puso en marcha, entonces, un nuevo mecanismo de financiamiento. Cada semana, luego de sus licitaciones de deuda, el Banco Central sale a recomprar Letras (Lebac) en el mercado secundario, que le son vendidas principalmente por el Banco Nación. La entidad estatal recibe de esta manera de nuevo pesos que, al menos en parte (y presumiblemente por completo), tienen como destino final cubrir el déficit financiero del Gobierno.

Sólo por estas operaciones, y según cálculos de Empiria Consultores, el organismo de Alejandro Vanoli volcó sobre la economía $ 16.987 millones a lo largo de marzo pasado. En el sistema financiero advierten que el que siempre sale favorecido con estas recompras de Letras de deuda es el Banco Nación; y que semejante liquidez no puede tener otro fin que el financiamiento al sector público. Esto se ve claramente, por ejemplo, en las licitaciones de bonos que hace el Gobierno: hace quince días, el banco estatal estuvo presente en la mayor parte de la demanda de los $ 5.000 millones que se suscribieron en los títulos; y se descuenta que este jueves volverá a mostrar el mismo protagonismo cuando el Tesoro coloque otros $ 3.000 millones (ver aparte).

El mecanismo termina representando un financiamiento indirecto desde el BCRA al Gobierno, que llega para suplir la limitación que sufre actualmente por la carta orgánica: los pesos salen del organismo de Vanoli al Nación, y de éste al Poder Ejecutivo y a las provincias.

Ésta es la única razón que, según banqueros y consultoras, puede explicar que por primera vez en mucho tiempo el sector público no haya figurado dentro de los factores que expandieron la base monetaria en el último mes (mostró una "contracción" de casi $ 6.000 millones), en una economía en la que el desborde de la emisión estuvo siempre impulsado por las necesidades fiscales.

El mecanismo estará aceitado para servir de ayuda al fisco por algunos meses más. El Gobierno ya anticipó a los banqueros que tratará de activar cada 15 días la colocación de bonos en el mercado. Para asegurar aún más la demanda, pide al Central que en su licitación de deuda de los martes no incluya las Letras que son a más de un año, y realiza llamados a los bancos para que participen al menos simbólicamente en la licitación de los títulos del Tesoro.

Son artilugios de última hora que llegan como un salvavidas a la gestión, y sólo después de que el Gobierno hubo acumulado una deuda histórica de $ 258.000 millones con el Banco Central.