¿Cambios de paradigmas para 2011?

Ya nos acercamos al cierre del año 2010; es hora de festejos, pero también de balances en los mercados financieros. Si hacemos un balance anual concluiremos que ha sido un año positivo para las Bolsas americanas, negativo para las europeas, mixto para los mercados latinoamericanos, pero muy positivo para la estrella que está emergiendo, que es la Bolsa argentina, que al momento de escribir esta nota se encuentra un 40% arriba en dólares de los niveles que comenzó a finales del año 2009, siendo una de las Bolsas de mayor crecimiento en Latinoamérica y en el mundo.

La Bolsa argentina, a través de su índice Merval, está ratificando que va a corregir el enorme atraso que tiene con las otras Bolsas latinoamericanas; en 2010 comenzó a hacerlo y creemos que será una tendencia que se agudizará en 2011 y años siguientes.

La Bolsa argentina ha crecido un 40% en dólares desde comienzos de 2010, un 60% desde nuestro reporte especial Merval 10.000 y nota del 25 de Mayo del Bicentenario publicado en este medio, y un 40% desde el lanzamiento de nuestro libro El poder de los mercados, el 16 de septiembre de 2010, junto con el pronóstico Merval 10.000 en el Salón de Actos de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires. Mantenemos intactas las grandes expectativas para la Bolsa argentina, que está luchando con los máximos históricos de 900 dólares de 1992 y de 870 dólares de 1997. Una vez superado ese escollo, el movimiento se dinamizará nuevamente, el mercado está dilucidando si hace pullback a la línea de tendencia bajista quebrada de 18 años o si supera los máximos sin ningún pullback (modelo de suba directa brasileña, o de pullback como efectuó México, ambos seis años atrás).

Volviendo a los mercados centrales, que son motivo de nuestro análisis, queremos hacer notar que los mercados pueden estar cambiando ciertos paradigmas en los últimos tiempos. En efecto, los mercados están moviéndose especialmente en los últimos meses distinto de lo que lo venían haciendo en la gran caída de 2008, recuperación de 2009 y parte de 2010.

Si recordamos lo que ocurrió en todo 2008 y hasta el primer semestre de 2010, había una correlación positiva entre el dólar y los bonos, y negativo entre dólar, bonos, contra Bolsas y commodities. Esto era: si bajaban las Bolsas, bajaban los commodities, y lo único que subía era el bono y el dólar americano (vuelo a la calidad). Si subían las Bolsas y los commodities, veíamos caída del dólar americano. Con la excepción del oro, al que tanto la cobertura en tiempo de crisis como la inflación le venían bien, los commodities se venían moviendo en sentido de correlación positiva con las Bolsas y negativa con el dólar americano.

Bastaría repasar la historia para comprender que todos los paradigmas de los mercados son temporales. ¿Hemos visto subas de Bolsas con dólar americano firme? La respuesta es sí, lo hemos visto entre los años 1992 y 2001. ¿Hemos visto suba de commodities con baja de bonos o suba de tasas? La respuesta es sí, entre 2003 y 2007. ¿Hemos visto suba de Bolsa con baja de bonos? La respuesta es sí en el mismo período. ¿Hemos visto suba de commodities con dólar firme? La respuesta es sí, entre los años 1978 y 1980.

En los últimos meses y desde el momento en que se dio a conocer la inyección de la Fed, el euro hizo su techo en 1,4280; ayer cotizaba 1,3100, una caída del 8%. Mientras que muchos observadores pregonaban un dólar débil, bajas tasas y fuerte suba de commodities, el mercado ha mostrado un dólar firme, commodities firmes y la tasa interna de retorno de los bonos de 10 años ha subido desde niveles de 2,32% a niveles del 3,50% en las últimas semanas.

Es decir, que el año 2010 finaliza con un euro débil, un dólar firme, fuerte caída de bonos americanos, suba de la tasa interna de retorno del bono de 10 años y con commodities firmes, y las Bolsas americanas cerca de sus máximos de recuperación del año 2010.

Existen muchos pronósticos agoreros para Europa, por parte de reconocidos fundamentalistas, muchos premiados o reconocidos por vaticinar crisis. La popularidad de estos pronósticos es la mejor vacuna para que no se cumplan; las crisis anunciadas no se producen, el mercado se toma su tiempo para convencer a la gente de que tal crisis no se producirá, ¿cómo lo hace? Con su receta habitual haciendo lo contrario.

Esto es, si el anuncio de una crisis es muy popularizada, esto alimenta que muchos inversores traders tomen posiciones cortas o vendidas apostando a la segura y racional baja de los mercados; el mercado poblado de malas noticias y de pronósticos agoreros promocionados no baja y empieza a subir (no baja porque hay muchos vendidos y no muchos comprados) y obliga a los cortos a cerrar sus posiciones; para ello terminan comprando y generan más y más recuperación, es decir el efecto contrario del que debería esperarse en una crisis.

Una caída de mercados fuertes requiere que los inversores estén con confianza, eufóricos; si nos advierten en diferentes medios de crisis, no pago de deudas, excesiva deuda, etc., los inversores están cautos no eufóricos y no están comprados mayoritariamente y por eso las grandes caídas no se producen.

A fines del año 2009, los principales analistas de reconocidos bancos internacionales auguraban un crecimiento en las Bolsas europeas entre un 15% y 20%; decían que 2010 sería el año en el cual la economía volcaría mejores resultados en los balances de las empresas y que las Bolsas subirían. Seguramente ahora están más divididas las opiniones para 2011 en lo que a Europa se refiere (con mucha cautela). Terminó 2010 con el euro Stoxx 50 con una caída de un 15%; hubo mercados más golpeados, como España; otros con caídas mayores que la media, como Francia e Italia, y otros más firmes, como Inglaterra y Alemania, pero el saldo fue negativo.

Nosotros creemos que hay que estar atentos: los paradigmas pueden estar cambiando; nos gusta un dólar firme contra las monedas europeas, nos gusta un escenario inflacionario con metales firmes y alimentos firmes; las Bolsas pueden crecer en el año 2011, pero en este escenario inflacionario, y creemos que los grandes perdedores deben ser los bonos, es decir tasas de interés para arriba.

Creemos que en realidad se ha iniciado, como 34 años atrás, una feroz corrida entre la tasa y los commodities. ¿Qué nivel de tasa es necesaria para frenar los commodities? Creemos que muy superior al 3,40% actual; 34 años atrás necesitamos tasas muy superiores; mientras estemos en esa corrida, las Bolsas pueden seguir subiendo, nuestras expectativas para 2011 sería de un crecimiento de un 15% para algún momento del año para Wall Street, mayor potencial para el NASDAQ, y mejor potencial para Latinoamérica, donde debe sobresalir nuevamente la Argentina. En un escenario de suba de metales y alimentos, la Argentina estará fortalecida si los commodities granarios siguen escalando posiciones como pensamos.

Bueno, pero es tiempo de festejos, la Bolsa argentina tiene motivos, y espero que usted también, habitual lector de nuestros artículos. Los que hacemos Ruarte´s Reports le deseamos unas muy felices fiestas, que termine el año 2010 bien y comience un excelente 2011. Gracias por acompañarnos.